摩根大通下調金價預測，警告若提前加息或跌破4000美元
摩根大通最新報告指出，隨著實物與零售需求降溫，黃金ETF資金流重新主導邊際定價，金價與美國實際收益率的負相關關係顯著重建。該行將三季度與四季度金價預測分別下調至4300美元和4500美元，較此前預期調降約20%至25%。報告警告，若夏季經濟數據偏熱強化市場對美聯儲提前加息的定價，金價可能有效跌破4000美元，並下探至3500至3600美元區間。
摩根大通在最新貴金屬研究報告中警告，隨著美聯儲政策路徑重新成為黃金定價的核心變量，金價面臨進一步下行風險。在新任美聯儲主席沃什主導的首次FOMC會議釋放明確鷹派信號後，黃金自2月底以來累計回調已超過20%，目前仍在低位區間震盪。該行因此將三季度與四季度金價預測分別下調至4300美元/盎司和4500美元/盎司，較此前預期下調約20%至25%。不過，摩根大通仍維持長期看多判斷，認為2027年隨著央行與實物需求結構性回升，黃金將重新進入上行週期。
報告強調，短期風險仍明顯偏向下行。如果夏季經濟數據持續偏熱、強化市場對提前加息的定價，黃金將面臨進一步估值壓縮。在此情境下，一旦有效跌破4000美元/盎司，技術面可能打開下行空間至3500至3600美元/盎司區間。
摩根大通指出，自3月以來，黃金價格與美國10年期實際收益率已重新建立穩定的負相關關係。這一變化背後是多重需求力量的同步走弱。在實物需求端，印度因能源價格壓力導致外部賬戶承壓、進口政策趨緊，黃金需求明顯受抑。央行層面雖在4月與5月恢復淨購金，但節奏趨於謹慎，邊際支撐有限。與此同時，散戶資金配置重心明顯轉移，從“貨幣貶值對沖”敘事轉向AI與存儲芯片等資產，貴金屬板塊資金關注度顯著下降。
在此背景下，ETF成為當前黃金市場最關鍵的邊際變量。數據顯示，自2月底以來，全球黃金ETF持倉累計淨流出約128噸，與美國10年期實際收益率上行約50個基點的歷史關係基本匹配。更值得注意的是，本輪價格對利率的敏感度甚至高於歷史均值。摩根大通測算，自2月底以來，美國10年期實際收益率每上行1個基點，金價約下跌20美元/盎司，跌幅超過ETF單一減倉所能解釋的水平，反映出3月以來去槓桿、央行階段性拋售與零售需求退潮的疊加效應。
摩根大通認為，在其他需求重新活躍之前，黃金走勢將高度依賴美聯儲政策信號。當前OIS遠期曲線已接近完全定價年內加息一次，並隱含至2027年4月累計加息約40個基點的路徑。這一市場定價明顯比該行基準情景更為鷹派——摩根大通預計2026年美聯儲將保持按兵不動，首次加息窗口推遲至2027年三季度。即便美聯儲最終未實際加息，OIS曲線的上傾結構仍可能維持較強粘性，原因在於美國勞動力市場韌性較強，以及新任主席沃什更強調通脹約束。
基於上述判斷，摩根大通將2026年黃金ETF流量預測從淨流入約400噸大幅下調至淨流出約50噸；央行淨購金預測由640噸小幅下調至600噸；全球金條與金幣需求同比增速預期也由10%下調至3.6%。
在極端情境下，摩根大通指出，如果夏季美國就業與通脹數據持續偏熱，市場可能重新錨定1999至2000年式加息週期作為參照，該週期中美聯儲累計加息約50至100個基點，並帶動中長期美債收益率額外上行約50個基點。若市場向這一路徑顯著重定價，金價可能有效跌破4000美元，並觸發趨勢性止損與技術性拋售，進一步下探至3500至3600美元區間。除利率因素外，美元走強亦構成額外壓力。該行外匯策略團隊認為，“美國例外論”邏輯正在強化，如果AI驅動的生產率分化進一步擴大美國與其他經濟體差距，美元可能在2026年下半年延續強勢週期，從而對以美元計價的黃金形成持續壓制。
為什麼重要該報告揭示了美聯儲政策路徑如何重新成為黃金定價核心變量，並量化了加息預期對金價的下行風險。