摩根大通下调金价预测，警告若提前加息或跌破4000美元
摩根大通最新报告指出，随着实物与零售需求降温，黄金ETF资金流重新主导边际定价，金价与美国实际收益率的负相关关系显著重建。该行将三季度与四季度金价预测分别下调至4300美元和4500美元，较此前预期调降约20%至25%。报告警告，若夏季经济数据偏热强化市场对美联储提前加息的定价，金价可能有效跌破4000美元，并下探至3500至3600美元区间。
摩根大通在最新贵金属研究报告中警告，随着美联储政策路径重新成为黄金定价的核心变量，金价面临进一步下行风险。在新任美联储主席沃什主导的首次FOMC会议释放明确鹰派信号后，黄金自2月底以来累计回调已超过20%，目前仍在低位区间震荡。该行因此将三季度与四季度金价预测分别下调至4300美元/盎司和4500美元/盎司，较此前预期下调约20%至25%。不过，摩根大通仍维持长期看多判断，认为2027年随着央行与实物需求结构性回升，黄金将重新进入上行周期。
报告强调，短期风险仍明显偏向下行。如果夏季经济数据持续偏热、强化市场对提前加息的定价，黄金将面临进一步估值压缩。在此情境下，一旦有效跌破4000美元/盎司，技术面可能打开下行空间至3500至3600美元/盎司区间。
摩根大通指出，自3月以来，黄金价格与美国10年期实际收益率已重新建立稳定的负相关关系。这一变化背后是多重需求力量的同步走弱。在实物需求端，印度因能源价格压力导致外部账户承压、进口政策趋紧，黄金需求明显受抑。央行层面虽在4月与5月恢复净购金，但节奏趋于谨慎，边际支撑有限。与此同时，散户资金配置重心明显转移，从“货币贬值对冲”叙事转向AI与存储芯片等资产，贵金属板块资金关注度显著下降。
在此背景下，ETF成为当前黄金市场最关键的边际变量。数据显示，自2月底以来，全球黄金ETF持仓累计净流出约128吨，与美国10年期实际收益率上行约50个基点的历史关系基本匹配。更值得注意的是，本轮价格对利率的敏感度甚至高于历史均值。摩根大通测算，自2月底以来，美国10年期实际收益率每上行1个基点，金价约下跌20美元/盎司，跌幅超过ETF单一减仓所能解释的水平，反映出3月以来去杠杆、央行阶段性抛售与零售需求退潮的叠加效应。
摩根大通认为，在其他需求重新活跃之前，黄金走势将高度依赖美联储政策信号。当前OIS远期曲线已接近完全定价年内加息一次，并隐含至2027年4月累计加息约40个基点的路径。这一市场定价明显比该行基准情景更为鹰派——摩根大通预计2026年美联储将保持按兵不动，首次加息窗口推迟至2027年三季度。即便美联储最终未实际加息，OIS曲线的上倾结构仍可能维持较强粘性，原因在于美国劳动力市场韧性较强，以及新任主席沃什更强调通胀约束。
基于上述判断，摩根大通将2026年黄金ETF流量预测从净流入约400吨大幅下调至净流出约50吨；央行净购金预测由640吨小幅下调至600吨；全球金条与金币需求同比增速预期也由10%下调至3.6%。
在极端情境下，摩根大通指出，如果夏季美国就业与通胀数据持续偏热，市场可能重新锚定1999至2000年式加息周期作为参照，该周期中美联储累计加息约50至100个基点，并带动中长期美债收益率额外上行约50个基点。若市场向这一路径显著重定价，金价可能有效跌破4000美元，并触发趋势性止损与技术性抛售，进一步下探至3500至3600美元区间。除利率因素外，美元走强亦构成额外压力。该行外汇策略团队认为，“美国例外论”逻辑正在强化，如果AI驱动的生产率分化进一步扩大美国与其他经济体差距，美元可能在2026年下半年延续强势周期，从而对以美元计价的黄金形成持续压制。
为什么重要该报告揭示了美联储政策路径如何重新成为黄金定价核心变量，并量化了加息预期对金价的下行风险。