宏观 美联储 地缘高盛：伊朗冲突通胀冲击消退，料美联储全年按兵不动

高盛经济学家David Mericle与Pierfrancesco Mei在7月12日发布的研究报告中指出，美伊冲突对美国通胀的冲击正在消退，大宗商品价格冲击已大幅逆转，不足以动摇通胀预期锚定，美联储今年料将维持利率不变。

报告分析，尽管美伊双方上周再度互相发动攻击，油价仅温和上涨，较4月底至5月初的战时峰值仍低约30%。零售汽油价格较峰值下跌15%，有望推动6月CPI标题数据下行；航空燃油价格跌幅达35%，将在未来数月压低机票价格。波斯湾其他出口商品如甲醇、聚乙烯、氮肥等价格已接近战前水平，仅硫磺和氨价格仍维持高位。航运和空运成本虽持续上涨，但国际运输成本仅占美国消费品进口成本的1%至2%，对消费者价格的冲击预计较为温和。

高盛运用两套统计工具评估后续影响。大宗商品价格传导模型显示，对月度核心PCE通胀的增量影响已在二季度见顶，假设冲突不再升级，三季度将明显下降，四季度进一步收窄。另一套借助美联储短缺指数与供应链压力指标的模型同样显示，冲突对月度通胀的影响已在5月至6月见顶，三四季度将大幅下降。

报告认为，战争冲击尚不足以动摇通胀预期。市场化通胀补偿指标仍处温和水平，美联储主席沃什近期亦有所强调。部分消费者通胀预期调查读数偏高，但其可靠性正受到质疑，因消费者调查回应日趋政治化，与宏观经济走势的关联性下降。持续性通胀风险综合指标也显示，在不发生进一步升级的情况下，此次战争带来的通胀冲击在严重程度和持续时间上均不足以引发通胀蔓延。

综合来看，高盛预计核心PCE通胀月度涨幅将在6月录得24个基点后，此后数月维持于20至23个基点区间。关税效应和AI需求被高估所带来的额外通胀压力，同样将在下半年逐步消退。在年率层面，预计美国经济分析局将于8月实施方法论调整，届时核心PCE同比增速将下降约0.2个百分点至3.2%，但在美联储今年余下会议前，年率料仅小幅进一步下行。

上述通胀路径将令美联储在2026年剩余时间内维持利率不变，但容错空间极小，FOMC内部可能出现一定分歧。若冲突重新升级并推动油价回升至每桶100美元，模型显示月度核心通胀将额外上升3至4个基点。报告强调，新一轮供给冲击对货币政策讨论的影响可能远超数字本身，它将加剧市场对供给冲击何时终结的不确定性，并强化通胀预期最终失锚的担忧。