美国经济韧性与通胀顽固推升加息预期，美元获追捧美债遭冷遇
美国经济展现韧性叠加中东紧张局势，支撑美元走强，但同样因素推高美债收益率并压低债市。美国10年期通胀保值国债收益率升破2.3%创一年多新高，因市场计入美联储更鹰派政策预期。投机交易员对美元的看涨程度达2015年来最高，持有超400亿美元净多头头寸。投资者正寻求折中策略，部分人做多美元同时低配或做空美国长期国债，押注欧洲长期债券表现更优。
支撑美元的因素正对美国国债构成压力，投资者在两者走势分化中寻找应对之道。美国经济的韧性表现以及中东紧张局势的再度升温，为美元提供了上行动力，但这些因素同时推高了美国国债收益率，因市场担忧强劲的经济增长和潜在的更高油价将加剧顽固的通胀，并迫使美联储进一步加息。
这一预期最直观地体现在美国“实际收益率”的大幅攀升上。上周，美国10年期通胀保值国债（TIPS）收益率升破2.3%，创下逾一年来的最高水平。Insight Investment北美固定收益主管布伦丹·墨菲指出，实际收益率达到当前高位，原因在于美联储变得更加鹰派、经济数据依然具有韧性，而通胀仍维持在高位。
这种环境给投资者制造了两难局面。美国实际收益率相对其他主要市场走高，虽增强了美元资产对全球投资者的吸引力，但投资于对通胀敏感的美国债券则意味着面临亏损风险。一些投资者正设法兼顾两者。Winthrop Capital Management首席投资官亚当·库恩斯表示，他看多美元，但对长期美国国债持谨慎态度，因为若美国经济继续跑赢全球并推高通胀，长期债券将首当其冲。他通过卖出欧元和日元来为美元多头仓位筹资，并押注英国和欧洲的长期债券表现将优于美国长期国债。
美元走势与美国实际收益率之间的历史高度同步关系在去年因贸易战动摇市场信心而一度破裂，如今已重新建立。这使得美联储的利率前景，尤其是相对于其他主要央行的政策路径，再次成为决定美元走势的核心因素。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）截至7月7日当周的数据，投机交易员对美元的看涨程度已达到2015年以来最高，持有超过400亿美元的美元衍生品净多头头寸。
本周，交易员将密切关注美国6月份消费者物价和批发价格等关键通胀数据，这是美联储本月稍晚议息会议前的最后一批通胀数据。经济学家预计，整体消费者价格指数（CPI）及核心CPI同比涨幅均将较5月略有放缓，但仍将明显高于美联储2%的通胀目标。此外，投资者还将关注美联储主席的首次国会作证。目前，利率掉期市场预计，到12月美联储累计加息幅度将接近40个基点，远高于6月初约15个基点的预期。
不过，并非所有机构都认为美联储今年需要加息。布伦丹·墨菲表示，劳动力市场正传递更复杂的信号，政策制定者最可能的路径仍是按兵不动，实际收益率很可能已经见顶。MUFG Securities的乔治·冈萨尔维斯则指出，不断上升的实际收益率和走强的美元本身已在收紧金融环境，相当于在美联储未亲自行动的情况下提高了融资成本。尽管如此，包括美国银行在内的大型金融机构仍坚持认为，美联储维持鹰派立场及实际收益率持续高企，将在未来数月继续支撑美元。
为什么重要美元与美债走势分化反映市场对美联储加息路径的重新定价，直接影响全球资本流动与主要货币对。