美聯儲 宏觀美聯儲主席沃什國會山作證在即，緘默策略引發市場溝通擔憂

美聯儲主席凱文·沃什將於今晚開啟為期兩天的國會山之行，市場觀察人士正密切關注其對通脹、勞動力市場和經濟增長的看法。自上任以來，沃什極力避免透露利率走向，這一做法在無意間掩蓋了另一關鍵問題：當經濟面臨挑戰時，他會如何應對。

沃什曾誓言取消央行官員所稱的“前瞻性指引”，即給出利率路徑的信號。在6月的首場新聞發佈會上，當被問及政策制定者在等待通脹回落方面能有多大耐心時，他回應稱該問題聽起來像是在鼓勵他提供前瞻性指引。然而，這種持續“賣關子”的做法已令美聯儲外部的不滿情緒積聚。美聯儲理事沃勒上週在羅馬發表講話時，特意闡明瞭提供“前瞻性指引”與解釋央行在不同經濟條件下可能採取的反應之間的區別，並指出後者有助於降低市場和家庭面臨的不確定性。

經濟學家強調，在“前瞻性指引”和“反應函數”這兩個概念之間劃清界限至關重要。宏觀經濟學家Andrew Sacher解釋稱，前瞻性指引告訴市場央行認為自己將採取何種路徑，而反應函數則向市場說明央行在未透露預期路徑的情況下將如何應對意外情況。包括沃勒在內的許多人指出，沃什避免前瞻性指引有其合理性，因為過多的此類指引會給人一種政策制定者已對未來利率決策做出承諾的印象。

紐約大學教授Richard Berner表示，高明的政策溝通核心在於向外界傳遞美聯儲的“反應函數”，即經濟狀況與政策利率路徑之間的內在聯動，這與前瞻性指引存在本質不同。7月1日，沃什在葡萄牙辛特拉參加小組討論時曾以債券市場為例反駁質疑，稱市場波動率正在走低，表明市場理解其實非常透徹。

但並非所有人都信服這一說法。摩根大通首席美國經濟學家Michael Feroli警告稱，如果沃什繼續保持緘默，他有可能將美聯儲的溝通領導權讓給其他政策制定者。Feroli表示，沃什尚未展現出對當前經濟形勢的掌控力，外界只能轉向其他美聯儲官員以瞭解其對經濟的判斷。

沃什的緘默策略還體現在他拒絕參與6月決策者提交的季度經濟預測和利率預測，會後聲明和會議紀要也明顯更簡短。會議紀要顯示，沃什在縮短會後聲明一事上獲得了部分與會者的支持。但如果這一策略模糊了美聯儲對經濟狀況的理解和應對框架，這種支持可能會減弱。

Wrightson ICAP LLC.首席經濟學家Lou Crandall回憶稱，在20世紀80年代，美聯儲甚至不會公佈其利率決策。此後，時任主席艾倫·格林斯潘逐步加強了與市場的溝通，但其表態依然含糊不清。Crandall直言，市場上永遠不缺自以為是的投機者，只要美聯儲在觀點闡述上出現留白，各種關於央行心思的理論就會瘋狂蔓延，市場不需要絕對的確定性，但必須有一份起碼的清晰度。

美聯儲前副主席科恩則表示，新任主席花些時間釐清思路是可以理解的，但他認為沃什最終會敞開心扉。科恩稱，到某個時候，沃什必須提供更詳細的經濟展望，闡述其觀點以及這些觀點如何與委員會的立場相契合，這種情況不會永遠持續下去。