美联储 宏观美联储主席沃什国会山作证在即，缄默策略引发市场沟通担忧

美联储主席凯文·沃什将于今晚开启为期两天的国会山之行，市场观察人士正密切关注其对通胀、劳动力市场和经济增长的看法。自上任以来，沃什极力避免透露利率走向，这一做法在无意间掩盖了另一关键问题：当经济面临挑战时，他会如何应对。

沃什曾誓言取消央行官员所称的“前瞻性指引”，即给出利率路径的信号。在6月的首场新闻发布会上，当被问及政策制定者在等待通胀回落方面能有多大耐心时，他回应称该问题听起来像是在鼓励他提供前瞻性指引。然而，这种持续“卖关子”的做法已令美联储外部的不满情绪积聚。美联储理事沃勒上周在罗马发表讲话时，特意阐明了提供“前瞻性指引”与解释央行在不同经济条件下可能采取的反应之间的区别，并指出后者有助于降低市场和家庭面临的不确定性。

经济学家强调，在“前瞻性指引”和“反应函数”这两个概念之间划清界限至关重要。宏观经济学家Andrew Sacher解释称，前瞻性指引告诉市场央行认为自己将采取何种路径，而反应函数则向市场说明央行在未透露预期路径的情况下将如何应对意外情况。包括沃勒在内的许多人指出，沃什避免前瞻性指引有其合理性，因为过多的此类指引会给人一种政策制定者已对未来利率决策做出承诺的印象。

纽约大学教授Richard Berner表示，高明的政策沟通核心在于向外界传递美联储的“反应函数”，即经济状况与政策利率路径之间的内在联动，这与前瞻性指引存在本质不同。7月1日，沃什在葡萄牙辛特拉参加小组讨论时曾以债券市场为例反驳质疑，称市场波动率正在走低，表明市场理解其实非常透彻。

但并非所有人都信服这一说法。摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli警告称，如果沃什继续保持缄默，他有可能将美联储的沟通领导权让给其他政策制定者。Feroli表示，沃什尚未展现出对当前经济形势的掌控力，外界只能转向其他美联储官员以了解其对经济的判断。

沃什的缄默策略还体现在他拒绝参与6月决策者提交的季度经济预测和利率预测，会后声明和会议纪要也明显更简短。会议纪要显示，沃什在缩短会后声明一事上获得了部分与会者的支持。但如果这一策略模糊了美联储对经济状况的理解和应对框架，这种支持可能会减弱。

Wrightson ICAP LLC.首席经济学家Lou Crandall回忆称，在20世纪80年代，美联储甚至不会公布其利率决策。此后，时任主席艾伦·格林斯潘逐步加强了与市场的沟通，但其表态依然含糊不清。Crandall直言，市场上永远不缺自以为是的投机者，只要美联储在观点阐述上出现留白，各种关于央行心思的理论就会疯狂蔓延，市场不需要绝对的确定性，但必须有一份起码的清晰度。

美联储前副主席科恩则表示，新任主席花些时间厘清思路是可以理解的，但他认为沃什最终会敞开心扉。科恩称，到某个时候，沃什必须提供更详细的经济展望，阐述其观点以及这些观点如何与委员会的立场相契合，这种情况不会永远持续下去。