美聯儲 宏觀美聯儲主席沃什面臨7月加息考驗，部分官員主張撤回去年降息

美聯儲主席凱文·沃什上月首次主持聯邦公開市場委員會會議時，全員一致決定維持利率不變。但據《華爾街日報》首席經濟記者Nick Timiraos報道，在即將到來的7月28日至29日會議上，維持這種一致性將變得相當困難。自上次會議以來，部分官員對通脹的擔憂明顯升溫，推動加息的聲音可能進一步增強。

爭論的根源在於去年的三次降息。當時美聯儲因擔憂勞動力市場疲軟而降息，但一部分官員始終認為後兩次降息並無必要。如今，經濟環境已發生變化，勞動力市場比去年最擔憂時顯得更穩固，這讓越來越多的官員擔心，經濟的韌性會使通脹繼續高於2%的目標。他們實際上開始主張撤回那些不再需要的降息措施。

支持加息的官員認為，當前3.5%至3.75%的利率目標，在實際意義上接近零甚至為負，刺激程度超過了原本的設想。去年降息時，美聯儲預計通脹只會略高於2%，但實際通脹一直處於3%至4%之間。與此同時，原先擔心的勞動力市場低迷並未出現。法國巴黎銀行首席美國經濟學家詹姆斯·埃格爾霍夫預計，美聯儲最遲會在12月前加息三次，這反映的是勞動力市場的積極變化和需要應對的通脹問題。

通脹的成因也變得更為複雜。明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利指出，美聯儲傳統上用於分析通脹的模型以勞動力市場為起點，但勞動力市場並非當前通脹的成因。美聯儲上週五發布的貨幣政策報告認為，工資增速大致與2%的通脹率相符，這是五年來半年度報告首次給出這樣的判斷。這意味著通脹壓力更可能來自模型難以預測的地方，例如進口商品關稅、戰爭造成的供應中斷以及人工智能基礎設施建設帶來的持續需求。

即將公佈的6月消費者價格指數報告可能直接左右這場爭論。若剔除食品和能源後的核心通脹在夏季仍表現堅挺，鷹派將更有理由主張必須應對物價壓力；若數據走弱，等待觀望的理由就會增強。一些過去支持降息的官員，如美聯儲理事沃勒，也已轉變立場，稱風險已“完全翻轉”。

主張耐心的一方則認為，如果通脹來自一連串一次性衝擊，美聯儲就應“看透”這些壓力。但紐約聯儲主席威廉姆斯特別提到，人工智能基礎設施建設帶來的對半導體和電力設備的持續需求，是可能無法被“看透”的情況。他目前認為利率“處於合理位置”，但這取決於下半年通脹繼續降溫。威廉姆斯希望看到月度核心通脹讀數達到0.2%或更低，若增速更快，貨幣政策就需要做出回應。

作為利率制定委員會副主席，威廉姆斯仍主張耐心，說明鷹派內部尚未就7月加息形成共識。而沃什本人又很少公開表態，這使得7月的決定成為外界觀察他如何執掌美聯儲的第一個真正信號。Timiraos分析稱，沃什可能選擇站在按兵不動的一邊，哪怕因此招致一兩張反對票，先等待更多數據來平息爭議；另一種選擇是直接推動加息。威廉姆斯已否定“靠行動維護可信度”這一理由，強調維護信譽靠的是依據數據做出儘可能好的決定。法國巴黎銀行的埃格爾霍夫判斷，這位主席更傾向於在有餘地時繼續等待。