美國經濟韌性與通脹頑固推升加息預期，美元獲追捧美債遭冷遇
美國經濟展現韌性疊加中東緊張局勢，支撐美元走強，但同樣因素推高美債收益率並壓低債市。美國10年期通脹保值國債收益率升破2.3%創一年多新高，因市場計入美聯儲更鷹派政策預期。投機交易員對美元的看漲程度達2015年來最高，持有超400億美元淨多頭頭寸。投資者正尋求折中策略，部分人做多美元同時低配或做空美國長期國債，押注歐洲長期債券表現更優。
支撐美元的因素正對美國國債構成壓力，投資者在兩者走勢分化中尋找應對之道。美國經濟的韌性表現以及中東緊張局勢的再度升溫，為美元提供了上行動力，但這些因素同時推高了美國國債收益率，因市場擔憂強勁的經濟增長和潛在的更高油價將加劇頑固的通脹，並迫使美聯儲進一步加息。
這一預期最直觀地體現在美國“實際收益率”的大幅攀升上。上週，美國10年期通脹保值國債（TIPS）收益率升破2.3%，創下逾一年來的最高水平。Insight Investment北美固定收益主管布倫丹·墨菲指出，實際收益率達到當前高位，原因在於美聯儲變得更加鷹派、經濟數據依然具有韌性，而通脹仍維持在高位。
這種環境給投資者製造了兩難局面。美國實際收益率相對其他主要市場走高，雖增強了美元資產對全球投資者的吸引力，但投資於對通脹敏感的美國債券則意味著面臨虧損風險。一些投資者正設法兼顧兩者。Winthrop Capital Management首席投資官亞當·庫恩斯表示，他看多美元，但對長期美國國債持謹慎態度，因為若美國經濟繼續跑贏全球並推高通脹，長期債券將首當其衝。他通過賣出歐元和日元來為美元多頭倉位籌資，並押注英國和歐洲的長期債券表現將優於美國長期國債。
美元走勢與美國實際收益率之間的歷史高度同步關係在去年因貿易戰動搖市場信心而一度破裂，如今已重新建立。這使得美聯儲的利率前景，尤其是相對於其他主要央行的政策路徑，再次成為決定美元走勢的核心因素。根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）截至7月7日當週的數據，投機交易員對美元的看漲程度已達到2015年以來最高，持有超過400億美元的美元衍生品淨多頭頭寸。
本週，交易員將密切關注美國6月份消費者物價和批發價格等關鍵通脹數據，這是美聯儲本月稍晚議息會議前的最後一批通脹數據。經濟學家預計，整體消費者價格指數（CPI）及核心CPI同比漲幅均將較5月略有放緩，但仍將明顯高於美聯儲2%的通脹目標。此外，投資者還將關注美聯儲主席的首次國會作證。目前，利率掉期市場預計，到12月美聯儲累計加息幅度將接近40個基點，遠高於6月初約15個基點的預期。
不過，並非所有機構都認為美聯儲今年需要加息。布倫丹·墨菲表示，勞動力市場正傳遞更復雜的信號，政策制定者最可能的路徑仍是按兵不動，實際收益率很可能已經見頂。MUFG Securities的喬治·岡薩爾維斯則指出，不斷上升的實際收益率和走強的美元本身已在收緊金融環境，相當於在美聯儲未親自行動的情況下提高了融資成本。儘管如此，包括美國銀行在內的大型金融機構仍堅持認為，美聯儲維持鷹派立場及實際收益率持續高企，將在未來數月繼續支撐美元。
為什麼重要美元與美債走勢分化反映市場對美聯儲加息路徑的重新定價，直接影響全球資本流動與主要貨幣對。