大摩：金價邁向5200美元目標仍缺ETF需求東風
摩根士丹利在最新報告中維持2026年下半年金價上漲預期，但警告若沒有ETF購買量再次激增，實現每盎司5200美元的目標將愈發困難。該行指出，美聯儲鷹派立場推高實際收益率，引發近期黃金ETF淨流出，成為金價上行的主要阻力。分析師認為，宏觀投資者通過ETF重新參與，很大程度上取決於能源成本下降能否促使美聯儲轉向更寬鬆的利率政策。同時，全球央行前所未有的購買需求仍為金價提供結構性支撐。
摩根士丹利在最新研究報告中指出，儘管地緣政治局勢緩和以及各國央行的大舉購買為金價提供了堅實的結構性支撐，但金價向每盎司5200美元目標邁進的步伐，正面臨來自鷹派美聯儲日益增長的阻力。今年4月底至5月期間，該行已將2026年下半年的黃金目標價從此前的5700美元下調至5200美元，反映其對短期上漲動能減弱以及前期利好因素已被市場消化的判斷。
目前，大摩維持對金價在2026年下半年的上漲預期，但其分析師警告稱，如果沒有交易所交易基金（ETF）購買量的再次激增，實現5200美元的目標將變得越來越困難。摩根士丹利大宗商品策略師Amy Gower和Martijn Rats寫道：“缺失的一環是ETF需求，而ETF需求可能仍然對美聯儲的政策路徑、實際收益率和美元保持敏感。”
美聯儲已成為近期金價的主要制約因素。在上週聯邦公開市場委員會（FOMC）發表鷹派聲明並做出相關預測後，市場對加息的預期上升，推高了持有無收益黃金的機會成本。摩根士丹利經濟學家指出，美聯儲似乎已決心維持利率不變直至2026年底，無視勞動力市場的下行風險。市場對利率長期維持高位的預期已推高美國10年期國債實際收益率，使其遠高於2月份的水平，並引發了近期黃金ETF的淨流出。
報告同時指出，歷史表現呈現出更為複雜的情況。摩根士丹利數據顯示，美聯儲加息25個基點後一個月，黃金價格平均上漲0.84%，而降息25個基點後一個月，金價則上漲3.93%。過去的週期——例如2006年6月、2018年12月和2023年3月——表明，當加息引發更廣泛的增長擔憂、政策失誤擔憂或嚴重的銀行系統壓力時，黃金價格會在緊縮週期中上漲。
摩根士丹利強調，要讓當前的上漲行情突破下一階段並達到5200美元，宏觀投資者必須通過ETF重新參與市場。而這一轉變很大程度上依賴於明確的證據表明，能源成本的下降正在成功地促使美聯儲採取更為寬鬆的利率政策。分析師們提到，在近期的供應衝擊危機中，黃金錶現不佳，因為能源價格上漲引發通脹壓力，迫使石油進口國（如土耳其）的央行拋售黃金儲備以維護財政平衡。因此，持久的局勢降級預計將降低油價，為各國央行提供貨幣政策喘息空間，並減輕拋售黃金的壓力。
報告總結稱：“儘管零售和ETF對黃金的興趣有所降溫，但前所未有的全球央行需求仍然支撐著黃金的結構性底部。”
為什麼重要該報告揭示了美聯儲政策路徑與黃金ETF資金流向之間的關鍵聯動，對關注貴金屬及宏觀策略的美股投資者具有參考意義。