大摩：金价迈向5200美元目标仍缺ETF需求东风
摩根士丹利在最新报告中维持2026年下半年金价上涨预期，但警告若没有ETF购买量再次激增，实现每盎司5200美元的目标将愈发困难。该行指出，美联储鹰派立场推高实际收益率，引发近期黄金ETF净流出，成为金价上行的主要阻力。分析师认为，宏观投资者通过ETF重新参与，很大程度上取决于能源成本下降能否促使美联储转向更宽松的利率政策。同时，全球央行前所未有的购买需求仍为金价提供结构性支撑。
摩根士丹利在最新研究报告中指出，尽管地缘政治局势缓和以及各国央行的大举购买为金价提供了坚实的结构性支撑，但金价向每盎司5200美元目标迈进的步伐，正面临来自鹰派美联储日益增长的阻力。今年4月底至5月期间，该行已将2026年下半年的黄金目标价从此前的5700美元下调至5200美元，反映其对短期上涨动能减弱以及前期利好因素已被市场消化的判断。
目前，大摩维持对金价在2026年下半年的上涨预期，但其分析师警告称，如果没有交易所交易基金（ETF）购买量的再次激增，实现5200美元的目标将变得越来越困难。摩根士丹利大宗商品策略师Amy Gower和Martijn Rats写道：“缺失的一环是ETF需求，而ETF需求可能仍然对美联储的政策路径、实际收益率和美元保持敏感。”
美联储已成为近期金价的主要制约因素。在上周联邦公开市场委员会（FOMC）发表鹰派声明并做出相关预测后，市场对加息的预期上升，推高了持有无收益黄金的机会成本。摩根士丹利经济学家指出，美联储似乎已决心维持利率不变直至2026年底，无视劳动力市场的下行风险。市场对利率长期维持高位的预期已推高美国10年期国债实际收益率，使其远高于2月份的水平，并引发了近期黄金ETF的净流出。
报告同时指出，历史表现呈现出更为复杂的情况。摩根士丹利数据显示，美联储加息25个基点后一个月，黄金价格平均上涨0.84%，而降息25个基点后一个月，金价则上涨3.93%。过去的周期——例如2006年6月、2018年12月和2023年3月——表明，当加息引发更广泛的增长担忧、政策失误担忧或严重的银行系统压力时，黄金价格会在紧缩周期中上涨。
摩根士丹利强调，要让当前的上涨行情突破下一阶段并达到5200美元，宏观投资者必须通过ETF重新参与市场。而这一转变很大程度上依赖于明确的证据表明，能源成本的下降正在成功地促使美联储采取更为宽松的利率政策。分析师们提到，在近期的供应冲击危机中，黄金表现不佳，因为能源价格上涨引发通胀压力，迫使石油进口国（如土耳其）的央行抛售黄金储备以维护财政平衡。因此，持久的局势降级预计将降低油价，为各国央行提供货币政策喘息空间，并减轻抛售黄金的压力。
报告总结称：“尽管零售和ETF对黄金的兴趣有所降温，但前所未有的全球央行需求仍然支撑着黄金的结构性底部。”
为什么重要该报告揭示了美联储政策路径与黄金ETF资金流向之间的关键联动，对关注贵金属及宏观策略的美股投资者具有参考意义。