美国保证金债务飙至1.42万亿美元新高，杠杆集中科技AI引发担忧
美国金融业监管局数据显示，2026年5月美国保证金债务升至1.42万亿美元，同比增53.7%，投资者净信贷余额跌至负9917亿美元的历史新低，显示资金高度依赖借贷。杠杆ETF资产规模膨胀至1790亿美元，其中85%集中在科技、人工智能和半导体行业。华尔街机构警告融资成本爆炸式增长，历史上类似信号多次出现在市场顶部附近，部分投资者已开始通过期权等工具为潜在暴跌做准备。
美国金融业监管局（FINRA）数据显示，2026年5月美国保证金债务达到1.42万亿美元，创下历史新高，较4月增长8.5%，较去年同期大幅攀升53.7%。与此同时，衡量投资者保证金账户现金与借入资金差额的净信贷余额跌至负9917亿美元的历史低点，表明投资者主要依靠借入资金进行操作，而非持有现金储备。
杠杆ETF的扩张同样引人注目。截至5月中旬，杠杆ETF资产规模已膨胀至约1790亿美元，其中高达85%的资产集中在三个行业：科技、人工智能和半导体。野村证券策略师Charlie McElligott指出，杠杆ETF的再平衡资金流动在上个月贡献了超过1000亿美元的净买入，其中381亿美元专门流入半导体行业。他警告，期权仓位带来的负伽玛效应、杠杆ETF再平衡以及波动率控制策略共同构成一个脆弱的正反馈循环——市场上涨时这些因素相互强化，但下跌时可能加速恶化。
经纪公司Kyte经纪人Andy Kent表示，杠杆已成为投资者关注的焦点之一，保证金债务居高不下，影子银行体系部分领域的借贷仍在持续扩张。他强调，美国市场的融资成本已经爆炸式增长，杠杆ETF增长、长期持有期货头寸、IPO/ADR项目占用银行资本以及主经纪业务增长等因素或共同构成一场完美风暴。
从历史规律看，保证金债务大幅飙升曾多次出现在市场高峰之前或与之同时发生，例如2000年3月互联网泡沫破裂前夕、2007年7月金融危机爆发前几个月，以及2021年10月、2022年市场暴跌之前。
美国银行全球收益结构主管Raphael Cyna透露，由于担心随着通胀上升、利率走高会扼杀科技股的创纪录涨势，一些投资者正在使用双重二元期权和其他简单的奇异期权进行对冲。他补充称，投资者起初押注美国出现滞胀情景，即股市下跌、利率上涨，随后部分交易者转向经济衰退策略，将股市下跌、利率下跌视为成本更低的对冲工具，债券此时回归到更为传统的避险角色。这表明，尽管美股近期带来强劲回报，市场已经开始为暴跌进行准备。
为什么重要美国杠杆水平创纪录且高度集中于科技/AI/半导体，历史上保证金债务飙升常伴随市场重大转折，对关注美股系统性风险的投资者具有警示意义。