美光季报营收414.6亿美元锁定千亿长单，股价次日跌6.69%
美光公布FY2026 Q3财报，营收414.6亿美元、毛利率84.9%，均远超预期。公司披露已签署16份战略客户协议，附带约1000亿美元最低收入承诺和220亿美元客户预付定金，覆盖2026至2030年。尽管盘后一度暴涨15.78%，次日股价却收跌6.69%。市场认为，AI内存超级周期已被合同确认，但估值天花板也在收紧，投资者开始审视AI资本开支的可持续性和未来供给压力。
美光科技发布了一份远超预期的季度财报。在截至6月的2026财年第三财季，公司实现营收414.6亿美元，同比增长346%；毛利率达到84.9%；每股收益25.11美元，比市场共识高出近24%。公司给出的下季度指引同样强劲，预计营收约500亿美元，毛利率约86%，每股收益约31美元，较分析师此前预期的430至440亿美元区间大幅上修。
这份财报最核心的信息来自长期合同的锁定。美光披露，已与4家大型客户和3家中型客户签署了16项战略客户协议，其中14项附带累计约1000亿美元的最低收入承诺，覆盖2026年至2030年。这些协议是带量必付合同，设定了价格下限以保证美光的毛利率处于历史高位，同时价格上限约为2026年第二季度的市场价格。客户已支付及承诺的定金合计达到220亿美元，且2026年全年的HBM产能已被协议覆盖。首席执行官Sanjay Mehrotra在电话会上表示，目前看不到内存供应何时能追赶上持续增长的需求。
尽管基本面数据极为亮眼，美光股价在盘后一度飙升15.78%，但在次日交易中却收跌6.69%。这一走势并非孤立事件，同日英特尔、Arm、Marvell等芯片股普遍下跌，欧洲半导体公司也同步走低。市场焦虑的焦点在于，投资者对人工智能基础设施不断飙升的成本愈发警惕。此前一天，Alphabet因市场担忧其AI支出而暴跌10%，同样的逻辑蔓延至存储领域。
市场对这份财报的反应，揭示了当前AI交易面临的一种挤压状态。在财报发布前，美光股价过去12个月已上涨863%，年内涨幅仍约325%。当一只股票以如此斜率上行后，任何超预期的好消息都可能被视为已被定价，而任何宏观或行业层面的风吹草动都可能触发获利了结。多头认为AI内存的角色是结构性的，但空头提醒，存储行业的周期属性并未消失，美光自身也在将资本开支上调至约270亿美元，未来新产能的集中释放可能重新引入供给压力。
接下来，市场将密切关注三星电子和SK海力士即将发布的财报。作为全球最大的存储芯片制造商和HBM市场的绝对龙头，它们的业绩指引将验证美光所描述的需求强劲是否具有行业普遍性，并决定HBM供需紧张格局的持续时间。
为什么重要美光财报印证了AI对存储芯片的结构性需求，但股价高开低走反映市场对AI硬件估值已充分定价的担忧。