個股 科技騰訊控股放量暴跌7%，市場擔憂遊戲業務增速放緩

7月22日，騰訊控股（00700.HK）收盤大跌7.05%，報收440.6港元，成交額近298億港元，接近港股整體成交的10%。市場人士擔憂，騰訊遊戲業務增速放緩，收入同比增速可能維持在10%左右，同時AI投資力度可能影響公司利潤和現金流。

騰訊的下跌拖累了港股整體表現。當日，恒生科技指數下跌3.04%，報收4668點，成交998.7億港元；恒生指數跌0.95%，報收24893點，成交3128億港元。藍籌股中，跌幅居前的兩隻均為遊戲股，包括網易（09999.HK）下跌7.39%和騰訊控股。

藍水資本首席投資官李澤銘分析，騰訊此次下跌與市場擔憂第二季度遊戲流水下滑有關，這對股價有一定衝擊；AI方面的投入預計不會影響當期利潤，但會通過折舊和攤銷逐步反映在中長期業績中，增加未來成本和費用。光大證券國際策略師伍禮賢認為，騰訊股價大跌主要源於市場對遊戲業務收入增速的擔憂，下半年遊戲行業發展將對騰訊等公司股價產生較大影響。從即將披露的半年業績來看，傳統互聯網科技股業績均存在改善空間，不同個股會因自身經營情況出現分化，預計整體業績表現不會大幅低於市場預期。

東方證券預計，混元模型能力提升將驅動廣告及國內遊戲高增長，今年二季度騰訊控股營業收入為2046億元，同比增長11%，主要系春節較晚使得大量遊戲流水遞延未確認收入，預計二季度經調整淨利潤為689億元，同比增長9%。國信證券則稱，騰訊加大AI人才等投入，補足模型研究等能力，混元3.0用較少參數量比肩國內外頂尖開源模型；考慮到AI投入和攤銷影響，下調公司盈利預測，預計2026年調整後淨利潤為2685億元。

廣州一位私募人士表達了相對謹慎的觀點。7月以來，互聯網科技股股價雖有所回穩，但港股整體成交併未明顯放大，量價沒有形成有效配合。2026年以來，市場陸續傳出互聯網公司分拆旗下AI業務上市的消息，雖然對股價有短期刺激，但在上半年大多數時間依然是下跌走勢。部分公司在AI領域尚未展現出顯著競爭優勢，並且要繼續大量採購AI芯片，佈局多個算力中心，資本開支可能繼續加大並對現金流形成影響。

不少市場人士把7月22日騰訊下跌歸咎於二季度公募基金的大幅減持。Choice數據顯示，2026年二季度，公募基金重倉股中，減持的騰訊市值為187.37億元；目前公募基金重倉持股騰訊的市值仍有650.95億元。騰訊已退出公募前十大重倉股。李澤銘稱，公募基金減持主要源於二季度持倉變化，內地公募基金通常扎堆配置少部分熱點板塊，二季度資金主要流向AI硬件板塊，而消費、傳統互聯網等板塊均遭減持。近期上述配置出現反轉跡象，自7月初開始，傳統互聯網反彈而AI板塊大幅下跌，短期來看AI相關板塊波動較大，傳統互聯網風險相對可控，AI板塊的去槓桿風險更值得關注。

博大資本國際行政總裁溫天納認為，港股科網股當前估值處於歷史底部，恒生科技指數動態市盈率約15倍，性價比凸顯。互聯網巨頭由高擴張轉向高分紅加大額註銷式回購，提升每股收益，鎖定估值下限；AI在廣告精準投放、雲業務等場景落地，降本增效成果已體現在利潤表中。南向資金與外資持續流入，疊加國內對數字經濟的政策環境支撐板塊底部抬升，資金將高度集中於現金流充沛、AI變現確定性高的龍頭。