個股 科技庫克主持最後一場蘋果財報電話會，美銀預警芯片漲價壓制短期毛利率

蒂姆·庫克將於7月30日主持其作為蘋果公司首席執行官的最後一場財報電話會議。庫克自2011年執掌蘋果至今，這場會議結束後，約翰·特爾納斯將接任CEO一職。美國銀行在蘋果發佈財報前夕出具前瞻研報，維持蘋果股票買入評級，目標價定為380美元。該行預計蘋果二季度業績將高於華爾街市場一致預期。

美銀分析師瓦姆西·莫漢測算數據顯示，蘋果2026財年第三財季營收預計可達1,090億美元，每股收益1.89美元，兩項指標均小幅高於華爾街普遍預期的1,080億美元和每股1.87美元。據此測算，蘋果營收同比增速16%，貼近公司給出的14%至17%營收指引區間上限。本輪業績增長主要由iPhone銷量拉動，該行預判本季度iPhone營收同比漲幅超20%，服務業務營收依舊保持兩位數增長。整體毛利率測算值為48.2%，恰好處於蘋果47.5%至48.5%的毛利率指引區間正中位置。

6月收官的這個財季整體經營狀況穩健，但美國銀行已提前提示投資者，9月所在財季才是需要重點留意的關鍵週期。當前全球科技行業存儲芯片價格整體居高不下，蘋果同樣難以規避成本壓力。美銀測算，受上游元器件漲價影響，蘋果6月財季硬件產品毛利率環比下滑約190個基點。進入9月財季，毛利率下行壓力還會進一步加劇，將再度回落280個基點。一方面元器件高價持續侵蝕利潤，另一方面每逢新款iPhone發佈前夕，蘋果都會進入常規備貨前的產銷淡季，雙重因素疊加拖累盈利水平。

美國銀行判斷本輪毛利率下滑只是階段性現象，今年秋季全新iPhone系列（包含定價更高的摺疊屏機型）上市後，12月財季蘋果毛利率將會大幅修復回升。此外，蘋果有望收回約30億美元關稅相關款項，這筆收益也會對利潤形成支撐。不過9月財季財報賬面數據將會比較難看，美銀特意提前點明這一趨勢，避免投資者屆時猝不及防。

兩大業務板塊毛利率走勢分化，美銀預計蘋果服務業務6月財季毛利率維持76.5%，今年剩餘時間將穩定在76%上下。值得警惕的一點是，數據分析機構SensorTower數據顯示，蘋果應用商店增速大幅放緩，第三財季同比僅增長3.2%，遠低於上一財季的9.8%，美銀研報引用了該組數據。機構認為iCloud雲服務、軟件授權業務的增長能夠對沖應用商店增長疲軟的影響。長期來看，隨著服務業務在整體營收中佔比持續提升，蘋果整體毛利率有望最終觸及50%。

美國銀行著重強調，蘋果今年不再同步發售全系新款iPhone機型。按照原定計劃，iPhone Pro、Pro Max以及摺疊屏版本將於9月如期推出，但標準版iPhone與全新iPhone Air機型被推遲至2027年3月上市。這與蘋果沿用多年的新品發佈節奏差異巨大。該調整會深刻影響財務數據表現，以往蘋果營收最高的季度始終是12月財季，全系iPhone秋季集中上市會帶動年末假日購物季銷量暴漲，推高四季度營收。如今半數機型延後至次年3月發售，原本計入12月財季的部分營收將順延至次年一季度。受此影響，今年9月、12月財季營收會低於投資者過往的預期水平，而2027年初一季度營收則會迎來往年不曾有的增長紅利。

美國銀行已將該變化納入盈利模型測算，預計蘋果第四財季營收1,060億美元，而華爾街市場一致預期為1,140億美元，二者存在80億美元差額，核心誘因就是iPhone分階段上市策略。

7月30日這場財報電話會議將成為一段時代的落幕。蒂姆·庫克執掌蘋果整整15年，2011年接替史蒂夫·喬布斯上任，帶領蘋果成長為全球市值最高的企業。9月1日起，庫克將轉任執行董事長。原蘋果硬件工程負責人約翰·特爾納斯將正式接任首席執行官一職。特爾納斯曾在蘋果上一季度財報會議短暫亮相，當時他表示公司手握極具潛力的產品發展藍圖。10月他將以新任CEO身份主持自己上任後的首場完整財報電話會議。

投資者會逐字推敲庫克在7月30日會議上的全部發言，包括管理層交接安排、摺疊屏iPhone上市節奏、蘋果人工智能整體佈局方向等話題，都是大家關注焦點，這也是投資者最後一次以CEO身份向庫克集中問詢上述問題。