商品 地緣 宏觀全球柴油供應驟減 美國通脹壓力重燃

美國勞工部本週公佈的6月消費者價格指數（CPI）環比下滑0.4個百分點，錄得兩年來首次單月負增長。然而，這一通脹降溫的信號可能只是曇花一現。全球柴油供應的急劇萎縮正在醞釀新一輪價格衝擊，自上週初以來，美國柴油期貨已飆升約20%，全美每加侖柴油零售均價本週四被重新推高至5.01美元。

這場柴油危機背後是多條供應渠道的同時斷裂。俄羅斯方面，由於煉油廠遭到烏克蘭遠程無人機密集轟炸，該國已宣佈切斷柴油出口，甚至自身也開始依賴進口。船舶追蹤機構Vortexa的數據顯示，俄羅斯日均80萬桶的柴油出口已被徹底掐斷，這部分缺口約佔全球海運柴油貿易總量的11%。與此同時，中東局勢再度升級，美伊雙方圍繞霍爾木茲海峽控制權的爭奪導致該海峽運力基本癱瘓，中東龐大的出口能力陷入停滯。韓國、日本和印度也紛紛收緊了出口額度。據Vortexa統計，全球目前約有日均700萬桶的煉油產能處於停產狀態。

供應端的壓力正直接反映在美國國內庫存水平上。美國能源部數據顯示，儘管最近一週柴油庫存微增了約460萬桶，但自2月下旬以來整體已下滑10%，正加速跌向2003年以來的歷史冰點。分析人士指出，繼今年4月攀上近5.70美元的高點後，零售價格近期可能很快會再飆升20至25美分。

柴油價格上漲對經濟的衝擊雖然隱蔽，但殺傷力巨大。休斯敦大學經濟學家Ed Hirs指出，柴油價格暴漲會波及所有物流運輸環節。全美長途半掛卡車每天消耗超過1億加侖燃料，卡車司機勢必將成本轉嫁給零售商，進而推高食品雜貨、電子配件、汽車及建材等各類商品售價。年初以來，柴油期貨累計漲幅已超過85%。本就因關稅而備受打擊的美國農民，在農機作業和農產品運輸上也高度依賴柴油。

美國煉油企業在產能分配上也面臨兩難。道瓊旗下OPIS的首席石油分析師Denton Cinquegrana表示，今年春季為化解航空煤油危機，煉油廠不得不犧牲柴油產量。美國能源信息署（EIA）數據顯示，上個月航空煤油日產量提升至創紀錄的220萬桶，而柴油日產量則從3月下旬的約500萬桶降至5月的470萬桶，直到最近幾周才開始重新調高。Cinquegrana稱，航空煤油危機目前已基本平息，這得益於煉油廠前期開足馬力進行產能置換。

Pickering Energy Partners首席投資官Dan Pickering指出，隨著美伊停火協議被撕毀，能源市場基本面正在再度收緊，全球煉油廠目前都有極強的利益驅動去開足馬力生產柴油。回顧2022年俄烏衝突之後，柴油價格飆升曾與全面通脹緊密捆綁，惡性通脹最終導致民主黨在2024年大選中痛失白宮與國會控制權。