機構預計6月核心PCE僅小幅回落，債市信號警示長期通脹壓力
市場普遍預期即將公佈的6月核心PCE物價指數同比漲幅或僅從5月的3.4%微降至3.3%，難以重現CPI的大幅降溫。由於住房等分項在PCE中的權重遠低於CPI，而油價重回上行通道並可能傳導至核心商品，通脹改善幅度預計有限。與此同時，美債收益率曲線顯著陡化，短期與長期利差擴大，顯示市場擔憂若美聯儲收緊不足，長期通脹壓力將持續。
在6月消費者價格指數（CPI）出現超預期降溫後，市場焦點轉向美聯儲更為偏好的通脹指標——個人消費支出（PCE）物價指數。機構普遍預判，即將於7月30日公佈的6月核心PCE數據難以複製CPI的大幅回落，同比漲幅或僅從5月的3.4%小幅下降至3.3%。這一有限改善意味著，美聯儲2%的通脹目標仍未達成，核心PCE持續超標的時長已創下1987年至1994年之後的最長紀錄。
PCE與CPI在統計權重上的顯著差異是導致兩者表現分化的關鍵原因。在此次拉低CPI的住房分項上，其在CPI中的權重高達35%，而在PCE中僅佔16%。相反，在CPI中漲幅明顯的軟件價格，在PCE中的權重則更高。高盛和萬神殿宏觀經濟學家據此認為，PCE的降溫幅度將相當有限。美聯儲主席沃什在聽證會上已明確表態，聯邦公開市場委員會全體委員無法容忍通脹長期高企，堅定致力於恢復物價穩定。
儘管通脹數據短期回落，但其他領域正釋放出持續的價格壓力信號。美國原油價格目前同比上漲20%，隨著地緣局勢變化，油價重新進入上行通道。雖然原油本身不計入核心通脹，但其影響會通過生產和運輸成本向其他商品和服務傳導，進而推高食品和核心商品價格，並抬升通脹預期，間接增加核心通脹壓力。
債券市場的交易信號同樣未顯示“長期通脹無憂”。週二，短期美債收益率大幅下行而長期收益率跌幅較小，推動收益率曲線明顯陡峭化。其中，2年期與10年期美債利差擴大至5月以來最大，2年期與30年期利差擴幅達到3月以來最高。同時，短期盈虧平衡通脹率下行，而長期盈虧平衡通脹率基本持平。這些信號表明，市場擔憂若美聯儲收緊力度不足，長期通脹壓力仍將延續。
太平洋投資管理公司（PIMCO）固收主管安德魯·鮑爾斯對此表示，隨著美聯儲取消前瞻指引，市場對政策路徑的判斷將更加依賴實時經濟數據，這會放大美國國債市場的波動，短期限品種受到的衝擊將最為明顯。在此背景下，他更看好5年至10年期美國國債，認為該期限段抗波動能力更強，且在當前的收益率水平下，剔除通脹後的實際回報具有吸引力。鮑爾斯的基準判斷是美聯儲全年將維持利率不變，但如果通脹重新反彈，仍可能啟動加息。
為什麼重要核心PCE是美聯儲最重視的通脹指標，其降幅不及預期疊加債市陡化信號，將直接影響市場對美聯儲後續利率路徑的判斷。