大盤 科技華爾街警告美股現“雙重泡沫”，破裂或暴跌30%-50%

在人工智能熱潮推動美股屢創新高之際，華爾街部分分析師發出了關於市場脆弱性的罕見警告。Panmure Liberum分析師Joachim Klement和Francisca Reis在最新報告中指出，美股當前正同時醞釀“價格泡沫”與“盈利泡沫”，兩者疊加構成一個危險的“雙重泡沫”結構。

報告的核心論據在於盈利預期的“失真”。若以經週期調整的席勒市盈率（Shiller CAPE）為基準，並將企業盈利修正至長期正常增速，當前標普500的估值將高達67.6倍，偏離長期趨勢達4.6個標準差。這一數字超越了美國曆史上所有資產泡沫的峰值。BCA Research首席策略師Peter Berezin更是直接警告，一旦泡沫破裂，美股可能面臨30%至50%的暴跌。

當前多頭常引用的前瞻市盈率（Forward P/E）看似合理，據道瓊斯市場數據，標普500的前瞻市盈率已從一年前的22.4倍降至20.51倍，即便指數同期上漲約20%。但這背後的原因是華爾街盈利預期的增速超過了股價漲幅。FactSet數據顯示，分析師預計標普500成分股第二季度盈利增速將超過23%，為連續第七個季度實現兩位數增長。Klement和Reis指出，這種盈利增速已高於長期趨勢1.8個標準差，屬於“超常態”水平，一旦迴歸正常軌道，估值泡沫的嚴重性便會暴露無遺。

分析師將盈利泡沫的核心風險指向以微軟、Alphabet、亞馬遜、Meta Platforms和甲骨文為代表的“超大規模雲計算企業”。Klement認為，隨著這些科技巨頭持續大規模投入AI數據中心建設，其商業模式正從輕資產向重資產轉型，這一結構性變化將對盈利增速形成壓制，使其“超常態”利潤逐步向正常水平迴歸。不過他也承認，這類高增長週期可能比預期持續更久，當前增勢仍可能延續數年。

Berezin則援引歷史先例闡釋盈利泡沫的危險性。他指出，2007至2008年全球金融危機前，銀行和房屋建築商同樣經歷了盈利的非理性繁榮，當時偏低的市盈率掩蓋了利潤的不可持續性。他特別提到，盈利泡沫在具有繁榮-蕭條週期特徵的行業中十分常見，包括自然資源、航空、航運以及當前環境下尤為值得關注的半導體行業。他在報告中指出，華爾街分析師在判斷盈利泡沫頂點方面表現極差。

對盈利預期過於樂觀的擔憂並非孤例。Damped Spring Advisors首席執行官Andy Costan曾表示，美國經濟增速不足以支撐華爾街預設的盈利水平。資深人士Jim Paulsen近期也公開表達了對市場過度樂觀情緒構成風險的擔憂。儘管美股在6月至7月初一度震盪，但本週一半導體板塊重拾升勢，帶動納斯達克綜合指數上漲1.1%，市場情緒暫時回穩。