美聯儲 宏觀Citadel 策略主管：市場低估美聯儲 7 月加息可能

Citadel Securities 宏觀策略主管 Frank Flight 在最新報告中指出，市場當前嚴重低估了美聯儲在 7 月 會議上加息的可能性。他維持今年將加息兩次的基準預測，並認為投資者仍被“慣性政策框架”所束縛，錯誤地假設美聯儲只會在數據完全迫使其行動後才會出手。

Flight 分析稱，美聯儲主席在 6 月 FOMC 會議上的表現堪稱“A+”——盈虧平衡通脹率下行、收益率曲線趨平、美元走強，且風險資產的短暫回調很快被消化。這一市場反應表明，連續快速的“信譽加息”對市場而言是可以承受的，即便事先未被充分定價。

Flight 認為，當前市場定價的核心誤判在於，投資者依然沿用舊有的“慣性政策框架”，即假設美聯儲行動遲緩，只有在數據充分積累後才會被動跟進。他強調，美聯儲向“適應性政策框架”的轉變是真實存在的，且遠未被市場充分認識。在適應性框架下，央行的最優策略是在雙重使命出現偏離之初便迅速響應，防止偏離固化。這一機制能引導工資和價格設定行為將 2% 的通脹預期內嵌其中，最終所需的緊縮力度也將小於拖延後再猛踩剎車的路徑。他特別指出，若美聯儲在 7 月會議上放棄“言出必行”的首次機會，將使 6 月新聞發佈會上的表態顯得流於形式，並可能導致市場回吐部分已建立的信譽溢價。

在技術面和資金流向層面，Citadel Securities 的量化信號同樣支持收益率上行的判斷。Flight 回顧稱，5 月 19 日他曾預警全球久期存在快速走強的風險，彼時跨資產分解模型中的 PC1 增長因子估值達到 +2 倍標準差的反轉閾值，且美國國債現金流數據顯示淨買入強度大幅上升，隨後 5 月 19 日成為年內收益率的階段性高點。然而，上述兩項看多久期的因素目前已完全逆轉。宏觀框架中的 PC1 因子在近幾周內移動超過 3 個標準差，當前讀數為 -1.17 倍標準差；同時，美國國債現金流數據顯示淨賣出強度已明顯上臺階。Flight 總結認為，這些信號綜合指向收益率存在進一步上行風險，固定收益市場的壓力在夏季或將持續加劇。