美联储 宏观Citadel 策略主管：市场低估美联储 7 月加息可能

Citadel Securities 宏观策略主管 Frank Flight 在最新报告中指出，市场当前严重低估了美联储在 7 月 会议上加息的可能性。他维持今年将加息两次的基准预测，并认为投资者仍被“惯性政策框架”所束缚，错误地假设美联储只会在数据完全迫使其行动后才会出手。

Flight 分析称，美联储主席在 6 月 FOMC 会议上的表现堪称“A+”——盈亏平衡通胀率下行、收益率曲线趋平、美元走强，且风险资产的短暂回调很快被消化。这一市场反应表明，连续快速的“信誉加息”对市场而言是可以承受的，即便事先未被充分定价。

Flight 认为，当前市场定价的核心误判在于，投资者依然沿用旧有的“惯性政策框架”，即假设美联储行动迟缓，只有在数据充分积累后才会被动跟进。他强调，美联储向“适应性政策框架”的转变是真实存在的，且远未被市场充分认识。在适应性框架下，央行的最优策略是在双重使命出现偏离之初便迅速响应，防止偏离固化。这一机制能引导工资和价格设定行为将 2% 的通胀预期内嵌其中，最终所需的紧缩力度也将小于拖延后再猛踩刹车的路径。他特别指出，若美联储在 7 月会议上放弃“言出必行”的首次机会，将使 6 月新闻发布会上的表态显得流于形式，并可能导致市场回吐部分已建立的信誉溢价。

在技术面和资金流向层面，Citadel Securities 的量化信号同样支持收益率上行的判断。Flight 回顾称，5 月 19 日他曾预警全球久期存在快速走强的风险，彼时跨资产分解模型中的 PC1 增长因子估值达到 +2 倍标准差的反转阈值，且美国国债现金流数据显示净买入强度大幅上升，随后 5 月 19 日成为年内收益率的阶段性高点。然而，上述两项看多久期的因素目前已完全逆转。宏观框架中的 PC1 因子在近几周内移动超过 3 个标准差，当前读数为 -1.17 倍标准差；同时，美国国债现金流数据显示净卖出强度已明显上台阶。Flight 总结认为，这些信号综合指向收益率存在进一步上行风险，固定收益市场的压力在夏季或将持续加剧。