商品 地緣 宏觀霍爾木茲海峽重開原油湧入市場 特朗普稱不接受航運費

霍爾木茲海峽重新開放後，全球原油市場正經歷供需形勢的快速逆轉。布倫特原油基準價格本週跌破每桶75美元，為美伊衝突爆發以來首次觸及這一水平。從歐洲到亞洲，買家正面臨大量報價湧入，市場從此前的極度緊張狀態迅速滑向供應過剩的邊緣。

供給端的洪流在協議正式達成前就已開始顯現。據彭博報道，阿聯酋和科威特的油輪通過“暗船”方式穿越海峽，國際能源署估計阿聯酋石油出口在6月初已恢復至戰前水平的近85%。協議簽署後，積壓原油加速釋放：伊朗在美國發放60天銷售許可證前已向亞洲運出3000萬桶原油；沙特油輪巨頭Bahri等公司忙於將積壓油輪駛出海峽；阿聯酋近幾周通過一系列招標出售了約6000萬桶波斯灣原油，持續壓低中東油價。

新增供給正在尋找非傳統市場。至少六艘超級油輪合計載有來自阿聯酋和阿曼的1200萬桶原油，預計下月抵達歐洲，而這些貨物通常本應流向亞洲。尼日利亞的Dangote煉油廠也首次購入阿聯酋原油，折射出供給擴張正在開拓新市場。

價格信號清晰地指向供應過剩。中東原油自本月中旬起已轉入期貨升水結構，即近月價格低於遠月價格，這是市場判斷當前供應充裕的經典信號。高盛全球大宗商品研究聯席主管Daan Struyven表示，由於亞洲對中東原油需求疲軟，現在買一桶油反而比明天買更便宜，海峽重開進展順利且迅速。安哥拉原油折價幅度創下逾十年最大，一度較全球布倫特基準低近10美元/桶。Sparta Commodities高級油市分析師June Goh指出，亞洲煉油廠供應已充足至8月，海峽釋放的即期桶只會進一步推高庫存過剩。

回顧4月初，全球最重要實物原油基準Dated Brent一度突破每桶140美元，創歷史紀錄，彼時買家在戰爭衝擊下恐慌性搶購。如今同一指標已較高點近乎腰斬，回落至戰爭爆發前的水平附近。

供給氾濫背後仍存風險。美國原油庫存含戰略儲備目前處於1984年以來最低水平，庫欣交割樞紐庫存也接近運營最低限，這使得美國油價相對全球偏強，抑制了出口需求。分析人士指出，此輪供應危機的解決很大程度上以消耗庫存為代價，這些庫存終將需要補充，可能在一定程度上吸收未來的過剩供應。

圍繞海峽未來管理權的博弈也在升溫。伊朗宣稱對海峽擁有管控權，要求未經預授權的船隻不得通行，並要求強制購買保險，外界擔憂這將為日後收費鋪路。特朗普在白宮直接表態稱，如果最終協議包含針對航運的任何形式費用，這對他來說是“不可接受的”，並稱這將是一個改變遊戲規則的事情。美國國務卿魯比奧也強硬表示，不知道地球上有哪個國家支持對海峽通行徵收費用，這不會發生。

目前美伊諒解備忘錄已明確排除60天談判期內的過境費，但留有空間允許此後由阿曼、伊朗及其他海灣國家共同商定新安排，航運費用問題被推遲至下一階段談判。全球航運業和依賴海上貿易的國家已發出警告，認為一旦允許伊朗將收費常態化，將為其他關鍵國際航道的收費開創先例。