美國5月PCE前瞻：通脹壓力料全面升溫
市場預計美國5月整體PCE同比增速將加快至4.1%，核心PCE同比升至3.4%，均較前值反彈。住房通脹降溫接近尾聲，金融服務與AI相關數字服務成為新的漲價推手。在美聯儲6月議息基調全面轉鷹後，美銀、德銀等多家投行已上調利率預測，預計美聯儲2026年將啟動加息，其中美銀預測全年累計加息75個基點。同時公佈的收支數據料顯示通脹持續侵蝕居民購買力，實際消費僅小幅回暖。
美國即將公佈的5月個人消費支出（PCE）價格指數，是美聯儲最重視的通脹指標之一，也將成為短線市場判斷其政策路徑的關鍵數據。受油價衝高影響，市場預期上月整體PCE環比上升0.5%，同比增速加快至4.1%。剔除能源和食品後，美聯儲首選通脹標尺——核心PCE預計環比上升0.3%，同比增長3.4%，兩項數據均較前值加快0.1個百分點。當前油價回落紅利尚未充分體現在5月數據中，僅會影響7月及以後的讀數。
分部門來看，此前拉動通脹下行的租金、自有住房折算租金放緩，住房分項對通脹的拖累邊際減弱，住房通脹降溫已接近尾聲。隨著油價向下遊傳導，航空出行、休閒服務通脹保持堅挺，住宿、交通服務未出現明顯降溫，服務業黏性通脹持續。值得注意的是，金融服務與資產管理收費大幅走高，此前公佈的5月生產者價格指數（PPI）中，金融諮詢、投資管理服務價格超預期上漲，成為推高核心PCE環比的第一大來源。股市財富效應帶動理財服務需求漲價，而PCE對金融服務權重遠高於消費者價格指數（CPI）。此外，人工智能也有望成為推高物價的另一個推手，全球AI資本開支熱潮推升數字化服務定價，AI相關軟件、數字服務價格對PCE統計中計算機軟件、雲服務權重更高的項目形成持續通脹壓力。
同時公佈的個人收支數據料繼續顯示消費者面臨困境。華爾街預測，5月個人收入環比增長0.4%，與4月持平；個人消費支出環比增長0.6%，加快0.1個百分點。但剔除通脹後的實際消費僅小幅回暖，顯示通脹持續侵蝕居民購買力。
美聯儲6月議息會議基調已全面轉鷹，近半數公開市場委員會官員點陣圖顯示2026年內需要加息。新任美聯儲主席沃什弱化“降息敘事”，優先對抗通脹，對單一通脹數據敏感度大幅提升。聯邦基金利率期貨定價顯示，當前金融市場定價2026年合計加息幅度約40個基點，正在向兩次加息充分定價靠攏。
多家投行近期已上調利率預測。美銀與德意志銀行均預測美聯儲2026年會啟動加息，徹底推翻兩家機構此前維持利率不變的基準預期。美銀預計美聯儲將在9月、10月、12月分別加息25個基點，全年累計加息75個基點，是全球投行中加息預期最為激進的機構。美銀分析師在報告中表示，6月經濟預測摘要以及沃什的公開講話都清晰說明，美聯儲的政策反應函數遠比此前預判的更為鷹派。德意志銀行則預測年內實施兩次25個基點加息，分別落在9月與12月，全年合計加息50個基點。德銀同時指出，其加息基準預測存在雙向風險：偏鷹情形下，聯邦公開市場委員會內部可能形成共識，最早7月就落地加息；偏鴿情形下，近期能源價格回落、通脹預期降溫，或將持續削弱美聯儲緊急收緊貨幣政策的必要性。法國巴黎銀行、麥格理等少數投行同樣預判美聯儲今年開啟加息週期。美銀與德銀一致認為，2027年美聯儲將暫停加息、維持利率不動，德意志銀行進一步預測美聯儲將於2028年開啟降息週期。
與此同時，認為美聯儲年內按兵不動的觀點並不少見。主要原因是消費疲軟隱患：即便通脹走高，實際消費增速低迷，存在滯脹強化風險。同時，隨著油價回落，核心CPI有望隨之降溫，本輪漲價根源是地緣供給衝擊而非內需過熱，加息無法解決石油供給問題，強行收緊只會壓制經濟，因此美聯儲可能選擇觀望，等待能源價格回落。
為什麼重要作為美聯儲最重視的通脹指標，PCE數據將直接影響市場對加息路徑的定價，多家大行已據此調整預測。