大盤 個股SpaceX承銷團中唯一韓券商獲零配售，引發監管調查與邊緣化擔憂

在全球矚目的SpaceX首次公開募股中，作為承銷團中唯一的韓國券商，未來資產證券遭遇了罕見的零配售。根據美國證券交易委員會（SEC）的註冊文件，該公司原本對應約231.48萬股A類普通股的配售額度，金額約3.13億美元。然而，主承銷商高盛在最後一刻以上市後機構需求激增為由，決定重新配置股票，導致未來資產證券最終未能獲得任何股份分配。

此次SpaceX的IPO承銷團由來自12個國家的23家投行組成，高盛作為首席牽頭行主導項目，摩根士丹利擔任穩定操作代理人。在聯席承銷商層級中，未來資產證券與日本的瑞穗證券是僅有的兩家亞洲券商。但形成鮮明對比的是，瑞穗證券獲得了約22億美元的配售額度，成為亞洲地區最大的獲配市場。

分析指出，零配售的結果與訂單性質及議價能力有關。美股IPO簿記中，訂單通常被劃分為具有法律約束力的硬訂單和僅表達意向的軟訂單。當超額認購時，軟訂單往往最先被削減或取消。未來資產證券面向韓國專業投資者募集的訂單，在美國市場可能被視為軟訂單，使其在分配優先級中處於不利位置。此外，瑞穗證券依託其美國投行部門和日本國內龐大的零售經紀網絡，形成了更強的需求端籌碼，而未來資產證券的專業投資者定向模式在應對主承銷商裁量權時缺乏足夠的博弈能力。

未來資產證券此前針對韓國專業投資者及機構投資者開展了兩輪認購，最低參與額為10萬美元，最高300萬美元，共募集約5億美元，且均在數分鐘內售罄。但在上市當日凌晨，公司收到的卻是零股通知，隨後不得不向投資者全額退還認購保證金，併發布致歉公告，開展客戶善後和補償工作。

零配售還引發了連鎖反應。韓國投資管理和未來資產管理原本計劃將SpaceX股票納入其旗艦交易所交易基金（ETF），但因未獲得配售額，這些計劃被迫取消。

事件發生後，韓國金融監督院（FSS）迅速介入，重點核查未來資產證券未能獲得股份分配的具體原因，以及認購投資者是否符合註冊專業投資者的資格要求。監管行動並非毫無徵兆，早在今年4月，韓國金融監管機構就曾對該公司發出口頭警告，要求其停止針對SpaceX IPO的過度營銷行為。監管認為，在配售數量及投資者認購資格尚未最終確定的情況下持續對外釋放信息，可能引發投資者混淆。如今，該公司不僅未能兌現配售承諾，還因提前收取約5億美元認購保證金而面臨更大的合規爭議。

此次配置失敗也引發了韓國市場對其券商在全球IPO市場中地位的擔憂。儘管韓國券商正更多地參與海外IPO承銷及認購，但在全球投行激烈競爭中，最終配售仍受華爾街頭部投行及長期投資者主導權的影響。隨著OpenAI、Anthropic等人工智能巨頭IPO陸續提上日程，市場擔心若韓國券商不能提升議價能力，類似的被邊緣化風險可能再度上演。有美國市場人士指出，如果投行承銷競爭加劇，亞洲投資者可獲得的資金配置可能會低於預期。