大盘 个股SpaceX承销团中唯一韩券商获零配售，引发监管调查与边缘化担忧

在全球瞩目的SpaceX首次公开募股中，作为承销团中唯一的韩国券商，未来资产证券遭遇了罕见的零配售。根据美国证券交易委员会（SEC）的注册文件，该公司原本对应约231.48万股A类普通股的配售额度，金额约3.13亿美元。然而，主承销商高盛在最后一刻以上市后机构需求激增为由，决定重新配置股票，导致未来资产证券最终未能获得任何股份分配。

此次SpaceX的IPO承销团由来自12个国家的23家投行组成，高盛作为首席牵头行主导项目，摩根士丹利担任稳定操作代理人。在联席承销商层级中，未来资产证券与日本的瑞穗证券是仅有的两家亚洲券商。但形成鲜明对比的是，瑞穗证券获得了约22亿美元的配售额度，成为亚洲地区最大的获配市场。

分析指出，零配售的结果与订单性质及议价能力有关。美股IPO簿记中，订单通常被划分为具有法律约束力的硬订单和仅表达意向的软订单。当超额认购时，软订单往往最先被削减或取消。未来资产证券面向韩国专业投资者募集的订单，在美国市场可能被视为软订单，使其在分配优先级中处于不利位置。此外，瑞穗证券依托其美国投行部门和日本国内庞大的零售经纪网络，形成了更强的需求端筹码，而未来资产证券的专业投资者定向模式在应对主承销商裁量权时缺乏足够的博弈能力。

未来资产证券此前针对韩国专业投资者及机构投资者开展了两轮认购，最低参与额为10万美元，最高300万美元，共募集约5亿美元，且均在数分钟内售罄。但在上市当日凌晨，公司收到的却是零股通知，随后不得不向投资者全额退还认购保证金，并发布致歉公告，开展客户善后和补偿工作。

零配售还引发了连锁反应。韩国投资管理和未来资产管理原本计划将SpaceX股票纳入其旗舰交易所交易基金（ETF），但因未获得配售额，这些计划被迫取消。

事件发生后，韩国金融监督院（FSS）迅速介入，重点核查未来资产证券未能获得股份分配的具体原因，以及认购投资者是否符合注册专业投资者的资格要求。监管行动并非毫无征兆，早在今年4月，韩国金融监管机构就曾对该公司发出口头警告，要求其停止针对SpaceX IPO的过度营销行为。监管认为，在配售数量及投资者认购资格尚未最终确定的情况下持续对外释放信息，可能引发投资者混淆。如今，该公司不仅未能兑现配售承诺，还因提前收取约5亿美元认购保证金而面临更大的合规争议。

此次配置失败也引发了韩国市场对其券商在全球IPO市场中地位的担忧。尽管韩国券商正更多地参与海外IPO承销及认购，但在全球投行激烈竞争中，最终配售仍受华尔街头部投行及长期投资者主导权的影响。随着OpenAI、Anthropic等人工智能巨头IPO陆续提上日程，市场担心若韩国券商不能提升议价能力，类似的被边缘化风险可能再度上演。有美国市场人士指出，如果投行承销竞争加剧，亚洲投资者可获得的资金配置可能会低于预期。