大盤 科技 宏觀美銀調查：AI泡沫躍升為全球基金經理最大尾部風險

根據美銀策略師Michael Hartnett團隊發佈的7月全球基金經理調查，“AI泡沫”首次成為全球基金經理公認的最大尾部風險。在本次調查中，45%的受訪者將其列為首要擔憂，較上月的28%大幅跳升，取代了此前高居榜首的“第二波通脹”（佔比26%）。本次調查於2026年7月2日至9日進行，共有210位管理規模合計5550億美元的基金經理參與。

與AI風險擔憂同步升溫的是交易擁擠度的極端化。82%的受訪者認為“做多全球半導體”是當前市場最擁擠的交易，這一比例創下歷史極值。儘管多數投資者尚未做空AI相關資產，但對AI超大規模資本開支引發系統性信用事件的擔憂已顯著升溫。48%的受訪者認為AI超大規模資本開支是最可能引發系統性信用事件的來源，其次是私募信貸。

然而，投資者的實際倉位與上述擔憂之間存在明顯落差。當被問及AI股票是否處於泡沫時，48%的受訪者回答“否”，43%回答“是”，多數人仍不認為泡沫已然形成。在AI資本開支是否會於2026年宣佈削減的問題上，61%的受訪者預計不會削減。從投資週期階段判斷來看，52%的受訪者認為AI股票目前處於“繁榮”階段，23%認為已進入“亢奮”階段。投資者在7月雖小幅削減科技股多頭倉位以對沖風險，但整體上尚無人大規模做空。

整體情緒層面，本次調查呈現出一幅“亢奮與警惕並存”的矛盾圖景。投資者情緒升至2026年2月以來最樂觀水平，現金持倉從4.1%驟降至3.6%的極低水平，觸發美銀FMS現金規則的“賣出”信號。美銀牛熊指標同步攀升至9.4的極端看多讀數，同樣發出減倉警示。歷史數據顯示，在FMS現金水平降至3.6%或以下的16次先例中，此後兩週全球股票平均下跌約1%。美銀建議投資者據此減少股票及高貝塔資產敞口。

宏觀預期同樣顯著升溫。創紀錄的54%受訪者預計全球經濟將實現“不著陸”，39%預計“軟著陸”，僅2%預計“硬著陸”，後者創下歷史低點。通脹預期則出現急劇逆轉，淨4%的受訪者預計未來12個月全球CPI將下降，而上月為淨45%預計通脹上升。這一轉變的主要驅動因素之一是油價預測大幅下調：受訪者對2026年底油價的加權平均預測從上月的86美元/桶驟降至71美元/桶。在利率預期方面，83%的受訪者認為美聯儲不會在11月中期選舉前加息。

在資產配置層面，投資者在7月進行了明顯的結構性調整。美股超配比例升至淨24%，為2024年12月以來最高。英國股票遭到大幅減持，超配比例降至淨37%低配，為2020年8月以來最低。能源板塊配置從淨3%超配驟降至淨20%低配，單月降幅為2010年6月以來最大。行業層面，醫療保健超配比例從淨14%大幅跳升至淨32%，科技股超配則從淨26%回落至淨18%。