大盘 科技 宏观美银调查：AI泡沫跃升为全球基金经理最大尾部风险

根据美银策略师Michael Hartnett团队发布的7月全球基金经理调查，“AI泡沫”首次成为全球基金经理公认的最大尾部风险。在本次调查中，45%的受访者将其列为首要担忧，较上月的28%大幅跳升，取代了此前高居榜首的“第二波通胀”（占比26%）。本次调查于2026年7月2日至9日进行，共有210位管理规模合计5550亿美元的基金经理参与。

与AI风险担忧同步升温的是交易拥挤度的极端化。82%的受访者认为“做多全球半导体”是当前市场最拥挤的交易，这一比例创下历史极值。尽管多数投资者尚未做空AI相关资产，但对AI超大规模资本开支引发系统性信用事件的担忧已显著升温。48%的受访者认为AI超大规模资本开支是最可能引发系统性信用事件的来源，其次是私募信贷。

然而，投资者的实际仓位与上述担忧之间存在明显落差。当被问及AI股票是否处于泡沫时，48%的受访者回答“否”，43%回答“是”，多数人仍不认为泡沫已然形成。在AI资本开支是否会于2026年宣布削减的问题上，61%的受访者预计不会削减。从投资周期阶段判断来看，52%的受访者认为AI股票目前处于“繁荣”阶段，23%认为已进入“亢奋”阶段。投资者在7月虽小幅削减科技股多头仓位以对冲风险，但整体上尚无人大规模做空。

整体情绪层面，本次调查呈现出一幅“亢奋与警惕并存”的矛盾图景。投资者情绪升至2026年2月以来最乐观水平，现金持仓从4.1%骤降至3.6%的极低水平，触发美银FMS现金规则的“卖出”信号。美银牛熊指标同步攀升至9.4的极端看多读数，同样发出减仓警示。历史数据显示，在FMS现金水平降至3.6%或以下的16次先例中，此后两周全球股票平均下跌约1%。美银建议投资者据此减少股票及高贝塔资产敞口。

宏观预期同样显著升温。创纪录的54%受访者预计全球经济将实现“不着陆”，39%预计“软着陆”，仅2%预计“硬着陆”，后者创下历史低点。通胀预期则出现急剧逆转，净4%的受访者预计未来12个月全球CPI将下降，而上月为净45%预计通胀上升。这一转变的主要驱动因素之一是油价预测大幅下调：受访者对2026年底油价的加权平均预测从上月的86美元/桶骤降至71美元/桶。在利率预期方面，83%的受访者认为美联储不会在11月中期选举前加息。

在资产配置层面，投资者在7月进行了明显的结构性调整。美股超配比例升至净24%，为2024年12月以来最高。英国股票遭到大幅减持，超配比例降至净37%低配，为2020年8月以来最低。能源板块配置从净3%超配骤降至净20%低配，单月降幅为2010年6月以来最大。行业层面，医疗保健超配比例从净14%大幅跳升至净32%，科技股超配则从净26%回落至净18%。