全球科技巨頭年內發債逾2400億美元，AI融資洪流考驗債市承接力
今年以來，英偉達、亞馬遜、Alphabet等超大規模科技企業為AI基礎設施建設累計發行約2440億美元債券，遠超去年全年的1080億美元。僅過去數週，英偉達、SpaceX和亞馬遜合計發債就達750億美元。儘管信用質量未受質疑，但投資者擔憂未來數年數千億美元的新債供給將持續湧入，導致新債在二級市場走弱，亞馬遜甚至被迫支付更高票息。市場討論焦點已完全集中於債券供給壓力，而企業方面並未放緩融資節奏。
全球主要科技巨頭為籌集人工智能基礎設施建設資金，正以前所未有的速度湧入債券市場。數據顯示，今年以來，Alphabet、亞馬遜、Meta、甲骨文、英偉達及SpaceX這六家超大規模企業已累計發行約2440億美元債券，規模遠超2025年全年的1080億美元及2024年的170億美元。僅過去數週，英偉達、SpaceX及亞馬遜三家合計發債規模便達到750億美元，投資級公司債市場正面臨巨大的承接壓力。
儘管英偉達與SpaceX以相對較低的利率完成了融資，但其新債在二級市場迅速走弱，令期望短期獲利的投資者感到失望。亞馬遜則被迫支付高於自身歷史水平的票息才完成債務發售，反映出投資者對科技巨頭持續大規模融資的審慎態度。投資者普遍表示，擔憂並非源於對借款主體信用質量的質疑，而是預期這些企業將在未來數年內持續投入鉅額資金採購芯片及建設數據中心，進而向市場注入數千億美元新增債券供給。Voya投資管理公司投資級債券主管特拉維斯·金指出，市場普遍預見到後續仍有大量發行計劃，因此投資者不願在當前時點全倉介入。
投資級公司債通常價格波動較小，但近期超大規模企業債券的走弱對基金管理人影響顯著，即便價格小幅下跌也可能對基金相對業績產生較大沖擊。然而，科技巨頭似乎並未因此調整融資節奏。Newfleet資產管理公司投資級債券聯席主管瑞安·容克表示，當前市場討論焦點完全集中於債券供給壓力，而企業方面對此並不在意，亦不關心是否過度充斥市場。
從長期看，隨著融資成本上升，亞馬遜、谷歌母公司Alphabet及Meta等科技巨頭仍可維持資本開支，但可能被迫更多依賴股權融資替代債務。Alphabet已於6月宣佈年內增發逾800億美元股權以支持AI投資，此舉理論上利好其債券，但市場將之解讀為公司可能進一步擴大AI開支的信號，對債券的提振作用有限。
實際發債規模已超出年初預期。英偉達6月250億美元及亞馬遜上週同規模債券發售尤其令市場意外，推動所有超大規模企業債券利差走闊。據MarketAxess數據，上週Alphabet十年期債券利差擴大0.12個百分點，Meta十年期債券利差擴大0.16個百分點，而投資級公司債平均利差僅上升0.02個百分點。首次發債的SpaceX面臨定價不確定性，其十年期債券利差自6月23日發行以來已躍升近0.5個百分點。
Janus Henderson全球多板塊信用主管約翰·勞埃德表示，其團隊早前已預判企業AI基礎設施支出將高於市場一致預期，因此對超大規模企業債券持倉低於基準指數權重。他指出，未來數年相關企業AI投資規模仍存在較大不確定性，高估值情景下總投入或超過10萬億美元。科技公司債券在基準債券指數中佔比持續上升，其價格變動對投資組合的重要性日益凸顯。若投資者因擔憂進一步發行而低配科技債，一旦發行量低於預期引發債券反彈，將面臨踏空風險；反之，若持續買入而發行節奏不減，亦將遭受損失。Newfleet的容克指出，科技板塊配置方向正確與否，或將成為決定全年業績表現的關鍵因素。
為什麼重要鉅額AI債券供給正衝擊投資級公司債市場，影響科技巨頭融資成本與債券價格，直接關係到持有大量此類債券的美股基金業績。