科技 個股 大盤OpenAI 據報擬推遲 IPO 至 2027 年，堅守 1 萬億美元估值底線

6 月 8 日，OpenAI 秘密提交了 S-1 文件，市場一度認為其上市在即。但據《紐約時報》報道，該公司正在考慮將首次公開募股推遲到 2027 年。背後的原因直接且關鍵：首席執行官山姆·奧特曼堅守 1 萬億美元估值這條線。面對顧問團隊給出的選擇——要麼等待以萬億估值登場，要麼現在上市接受一個較低的定價——奧特曼的回覆沒有留下任何餘地，堅持萬億估值不容商量。

同日，CNBC 披露了更多細節。OpenAI 至今沒有啟動任何上市前的投資者路演，沒有試探市場定價，也沒有測試需求。預路演會議要等到上市時間表確定後才會開始。一位接近決策層的人士透露，早在 6 月初提交文件時，公司內部就清楚上市可能還需要一段時間，有些工作在私密狀態下更容易推進。

顧問們向奧特曼遞交了一份冷靜甚至冷酷的備忘錄，其中的主角是馬斯克的 SpaceX。SpaceX 在完成超過 850 億美元融資後，以 1.77 萬億美元估值登陸公開市場，驚豔全場。但隨後其股價從 202 美元的高點一路下滑至 153 美元，低於開盤價，跌勢至今未見盡頭。這面鏡子反映出，當前公開市場對超級獨角獸的定價並非基於信仰，而是基於對利率、競爭和技術迭代的恐懼，尤其擔憂那些昂貴的“下一代基礎設施”項目遲遲無法兌現商業承諾。

奧特曼賭的是時間站在他這一邊。他需要向市場展示的不僅是成長性，更是不可逆的替代性。他需要讓 GPT-5 證明代差優勢，用數個季度持續破紀錄的營收數字來抹去 SpaceX 投下的陰影。在此之前，他不會站上那個定價臺。

推遲上市的消息已在市場激起漣漪。軟銀對 OpenAI 的承諾投資總額預計到 10 月將達到約 650 億美元，消息公佈後其市值在兩天內跌去超過 12%。三菱日聯摩根士丹利證券的策略師向彭博社解釋，OpenAI 一旦上市，將為軟銀最大的私募持倉之一提供一個公開定價的錨，推遲消息讓這個錨消失，市場只能先將預期吐出。日本存儲芯片龍頭鎧俠緊隨其後下挫 12%，作為 AI 基礎設施建設的直接受益者，其股價波動反映出市場對 AI 算力投資節奏預期的重新校準。

預測市場 Kalshi 的交易員們也在用資金重新下注：OpenAI 在 2027 年 3 月前正式宣佈 IPO 的概率僅為 59%，2027 年 6 月前為 73%，只有約三分之一的合約指向 2026 年內會有動靜。

與此同時，競爭對手 Anthropic 的動作更為緊湊。彭博社報道顯示，OpenAI 內部已預期 Anthropic 會先於自己登陸公開市場。6 月 1 日，Anthropic 悄悄提交了保密 S-1 文件，估值錨定在 965 億美元，這個數字已比 OpenAI 的上一輪估值高出超過 100 億美元。Anthropic 曾考慮在今年 10 月完成上市。如果 Anthropic 先一步站在聚光燈下，無論首日表現如何，都將成為公開市場給整個 AI 行業定價的第一把標尺，OpenAI 將被迫用別人的尺碼來衡量自己。

據《紐約時報》引述知情人士消息，OpenAI 2025 年全年營收約 130 億美元，目前月營收約 20 億美元。但與此同時，其在數據中心、人才招募和企業銷售上的支出正以更陡峭的斜率攀升。這是一場高烈度的消耗戰，彈藥來自私募市場的 122 億美元融資。選擇繼續留在私募狀態，既避開了公開市場每季度被審視的短期壓力，也延緩了向公眾投資者敞開財務報表的必經一步。

奧特曼想要的 1 萬億美元估值，不是虛榮，而是一家公司賴以長期調動資本的最低話語權。在硅谷，估值是吸引頂尖人才的籌碼，是與雲廠商談判算力合同的底氣，也是在地緣政治風暴中維持獨立生存的資本厚度。他曾將上市描述為一次融資事件，合適時就做。現在，他在等那個合適的時機，等著 SpaceX 的陰影被新的敘事吞沒，等著 Anthropic 先踏入河流試探深淺，等著自己的模型證明不是在追逐一個泡沫。而等待的代價，是讓整個市場繼續在黑暗中摸索定價。