MicroStrategy擬拋售12.5億美元比特幣回購股票 告別“只買不賣”
Strategy宣佈可能出售最多12.5億美元比特幣以充實現金儲備，並設立兩項各10億美元的普通股和優先股回購計劃。這一戰略調整標誌著該公司從單向積累比特幣轉向流動性管理，背景是其股價和優先股價格隨比特幣下跌大幅承壓，mNAV已跌破1倍，融資溢價消失。公司同時將STRC優先股股息率上調至12%，並確立最低現金儲備政策。消息公佈後，Strategy普通股盤中上漲12.6%。
由Michael Saylor執掌的Strategy公司對其比特幣戰略的融資架構進行了重大調整，首次賦予自身出售比特幣以回購證券的權限。根據最新宣佈的計劃，公司可能出售最多12.5億美元的比特幣來充實現金儲備，同時分別針對普通股和優先股設立了兩項各10億美元的回購計劃。這一轉變打破了該公司多年來“只買不賣”比特幣的單向積累敘事。消息公佈後，Strategy普通股盤中上漲12.6%。
此次戰略重組的核心，是從依賴持續發行新證券為購買比特幣融資的模式，轉向更靈活的流動性管理框架。在市場條件不利於融資時，公司可通過回購折價證券或出售比特幣來維持運營。董事會同時確立了一項最低現金儲備政策，要求公司始終持有不低於未來12個月預期優先股股息支出及利息費用的現金。Strategy表示，經過過去一週出售普通股後，目前現金儲備已達25.5億美元，並將STRC優先股的股息率上調至12%。
調整的背景是Strategy的股價和優先股價格隨比特幣下跌而大幅承壓。上週五，公司的mNAV——即包含債務和優先股在內的企業價值與比特幣持倉價值之比——跌破1倍，意味著市場不再為其比特幣持倉賦予超額估值，融資溢價已經消失。過去一年間，Strategy股價累計下跌近80%。LO:TECH研究主管Adam Morgan McCarthy指出，mNAV的壓縮是更大的隱患，如果市場開始將公司視為一隻掛載優先股義務的慢速ETF，溢價倍數將很難恢復。
Strategy於2025年開始發行的永續優先股，原本為Saylor提供了一條在不攤薄普通股股東權益的情況下持續購入比特幣的融資路徑。然而，這類優先股價格目前已跌至80美元以下，遠低於100美元的票面價值，使得該工具的繼續使用成本高昂。今年6月初，公司披露出售了32枚比特幣，這是自2022年以來首次出售比特幣。儘管相對於約510億美元的總持倉而言數量微不足道，但這一操作打破了“只買不賣”的敘事，並引發加密市場的連鎖震盪。
Bitget Wallet研究分析師Lacie Zhang表示，這一框架從根本上表明，Strategy正在將比特幣作為具有真實流動性紀律的國庫資產來管理，而非單純的意識形態立場。此次大規模框架調整，是Strategy在股價承壓、優先股結構受損、融資優勢瓦解等多重壓力交織下，尋求重建市場信心的最新嘗試。
為什麼重要作為全球最大企業比特幣持有方，Strategy融資策略轉向直接關係到比特幣市場一個重要機構需求來源的可持續性。