MicroStrategy拟抛售12.5亿美元比特币回购股票 告别“只买不卖”
Strategy宣布可能出售最多12.5亿美元比特币以充实现金储备，并设立两项各10亿美元的普通股和优先股回购计划。这一战略调整标志着该公司从单向积累比特币转向流动性管理，背景是其股价和优先股价格随比特币下跌大幅承压，mNAV已跌破1倍，融资溢价消失。公司同时将STRC优先股股息率上调至12%，并确立最低现金储备政策。消息公布后，Strategy普通股盘中上涨12.6%。
由Michael Saylor执掌的Strategy公司对其比特币战略的融资架构进行了重大调整，首次赋予自身出售比特币以回购证券的权限。根据最新宣布的计划，公司可能出售最多12.5亿美元的比特币来充实现金储备，同时分别针对普通股和优先股设立了两项各10亿美元的回购计划。这一转变打破了该公司多年来“只买不卖”比特币的单向积累叙事。消息公布后，Strategy普通股盘中上涨12.6%。
此次战略重组的核心，是从依赖持续发行新证券为购买比特币融资的模式，转向更灵活的流动性管理框架。在市场条件不利于融资时，公司可通过回购折价证券或出售比特币来维持运营。董事会同时确立了一项最低现金储备政策，要求公司始终持有不低于未来12个月预期优先股股息支出及利息费用的现金。Strategy表示，经过过去一周出售普通股后，目前现金储备已达25.5亿美元，并将STRC优先股的股息率上调至12%。
调整的背景是Strategy的股价和优先股价格随比特币下跌而大幅承压。上周五，公司的mNAV——即包含债务和优先股在内的企业价值与比特币持仓价值之比——跌破1倍，意味着市场不再为其比特币持仓赋予超额估值，融资溢价已经消失。过去一年间，Strategy股价累计下跌近80%。LO:TECH研究主管Adam Morgan McCarthy指出，mNAV的压缩是更大的隐患，如果市场开始将公司视为一只挂载优先股义务的慢速ETF，溢价倍数将很难恢复。
Strategy于2025年开始发行的永续优先股，原本为Saylor提供了一条在不摊薄普通股股东权益的情况下持续购入比特币的融资路径。然而，这类优先股价格目前已跌至80美元以下，远低于100美元的票面价值，使得该工具的继续使用成本高昂。今年6月初，公司披露出售了32枚比特币，这是自2022年以来首次出售比特币。尽管相对于约510亿美元的总持仓而言数量微不足道，但这一操作打破了“只买不卖”的叙事，并引发加密市场的连锁震荡。
Bitget Wallet研究分析师Lacie Zhang表示，这一框架从根本上表明，Strategy正在将比特币作为具有真实流动性纪律的国库资产来管理，而非单纯的意识形态立场。此次大规模框架调整，是Strategy在股价承压、优先股结构受损、融资优势瓦解等多重压力交织下，寻求重建市场信心的最新尝试。
为什么重要作为全球最大企业比特币持有方，Strategy融资策略转向直接关系到比特币市场一个重要机构需求来源的可持续性。