美国5月PCE前瞻：通胀压力料全面升温
市场预计美国5月整体PCE同比增速将加快至4.1%，核心PCE同比升至3.4%，均较前值反弹。住房通胀降温接近尾声，金融服务与AI相关数字服务成为新的涨价推手。在美联储6月议息基调全面转鹰后，美银、德银等多家投行已上调利率预测，预计美联储2026年将启动加息，其中美银预测全年累计加息75个基点。同时公布的收支数据料显示通胀持续侵蚀居民购买力，实际消费仅小幅回暖。
美国即将公布的5月个人消费支出（PCE）价格指数，是美联储最重视的通胀指标之一，也将成为短线市场判断其政策路径的关键数据。受油价冲高影响，市场预期上月整体PCE环比上升0.5%，同比增速加快至4.1%。剔除能源和食品后，美联储首选通胀标尺——核心PCE预计环比上升0.3%，同比增长3.4%，两项数据均较前值加快0.1个百分点。当前油价回落红利尚未充分体现在5月数据中，仅会影响7月及以后的读数。
分部门来看，此前拉动通胀下行的租金、自有住房折算租金放缓，住房分项对通胀的拖累边际减弱，住房通胀降温已接近尾声。随着油价向下游传导，航空出行、休闲服务通胀保持坚挺，住宿、交通服务未出现明显降温，服务业黏性通胀持续。值得注意的是，金融服务与资产管理收费大幅走高，此前公布的5月生产者价格指数（PPI）中，金融咨询、投资管理服务价格超预期上涨，成为推高核心PCE环比的第一大来源。股市财富效应带动理财服务需求涨价，而PCE对金融服务权重远高于消费者价格指数（CPI）。此外，人工智能也有望成为推高物价的另一个推手，全球AI资本开支热潮推升数字化服务定价，AI相关软件、数字服务价格对PCE统计中计算机软件、云服务权重更高的项目形成持续通胀压力。
同时公布的个人收支数据料继续显示消费者面临困境。华尔街预测，5月个人收入环比增长0.4%，与4月持平；个人消费支出环比增长0.6%，加快0.1个百分点。但剔除通胀后的实际消费仅小幅回暖，显示通胀持续侵蚀居民购买力。
美联储6月议息会议基调已全面转鹰，近半数公开市场委员会官员点阵图显示2026年内需要加息。新任美联储主席沃什弱化“降息叙事”，优先对抗通胀，对单一通胀数据敏感度大幅提升。联邦基金利率期货定价显示，当前金融市场定价2026年合计加息幅度约40个基点，正在向两次加息充分定价靠拢。
多家投行近期已上调利率预测。美银与德意志银行均预测美联储2026年会启动加息，彻底推翻两家机构此前维持利率不变的基准预期。美银预计美联储将在9月、10月、12月分别加息25个基点，全年累计加息75个基点，是全球投行中加息预期最为激进的机构。美银分析师在报告中表示，6月经济预测摘要以及沃什的公开讲话都清晰说明，美联储的政策反应函数远比此前预判的更为鹰派。德意志银行则预测年内实施两次25个基点加息，分别落在9月与12月，全年合计加息50个基点。德银同时指出，其加息基准预测存在双向风险：偏鹰情形下，联邦公开市场委员会内部可能形成共识，最早7月就落地加息；偏鸽情形下，近期能源价格回落、通胀预期降温，或将持续削弱美联储紧急收紧货币政策的必要性。法国巴黎银行、麦格理等少数投行同样预判美联储今年开启加息周期。美银与德银一致认为，2027年美联储将暂停加息、维持利率不动，德意志银行进一步预测美联储将于2028年开启降息周期。
与此同时，认为美联储年内按兵不动的观点并不少见。主要原因是消费疲软隐患：即便通胀走高，实际消费增速低迷，存在滞胀强化风险。同时，随着油价回落，核心CPI有望随之降温，本轮涨价根源是地缘供给冲击而非内需过热，加息无法解决石油供给问题，强行收紧只会压制经济，因此美联储可能选择观望，等待能源价格回落。
为什么重要作为美联储最重视的通胀指标，PCE数据将直接影响市场对加息路径的定价，多家大行已据此调整预测。