美聯儲 宏觀花旗逆勢堅持10月降息，德銀高盛轉向預測加息

在美聯儲6月會議意外大幅轉鷹後，華爾街主流機構紛紛調整預測，但花旗集團仍堅持逆勢判斷，認為年內降息依然是大概率事件，並將基準情景鎖定為10月重啟寬鬆週期。

6月FOMC會議上，18名聯儲官員中有9人的利率點陣圖指向今年加息。會後聲明正式刪除了“寬鬆偏向”措辭，且拒絕提供前瞻指引。受此影響，掉期市場迅速將首次加息預期提前至今年10月，併為今年剩餘時間定價約37個基點的加息幅度。

面對這一衝擊，德意志銀行在最新研報中正式撤回寬鬆預測，預計美聯儲將於9月和12月各加息一次，累計50個基點，將利率推高至4.1%，並警告7月便可能提前採取行動。高盛副董事長、前達拉斯聯儲主席Rob Kaplan則警告，若通脹數據持續頑固，美聯儲最早可能在秋季重啟加息，且極可能以連續2至3次的系列行動出現。

花旗Andrew Hollenhorst團隊則維持與市場截然相反的基準預測：下一步行動是降息而非加息，基準情景為10月降息25個基點，隨後12月和2027年1月再各降25個基點。花旗的核心論點基於三個邏輯。

第一，油價急速下跌正在消除通脹的主要上行風險。花旗認為，油價走低將帶動汽油價格下行，基於市場的通脹預期指標已隨油價同步回落。若聯儲官員有更充裕時間消化這一變化，本次會議的鷹派程度將會降低，未來數月通脹數據趨於溫和，有助於推動更多官員在9月前轉向鴿派立場。

第二，勞動力市場浮現早期走弱信號。初請失業金人數和持續領取失業金人數已連續數週呈上升趨勢。花旗指出，這一模式在2024年和2025年均曾出現，隨後都引發了一系列偏弱的月度就業報告和失業率上升，而失業率上升正是花旗預期美聯儲年內降息的關鍵驅動力。

第三，核心PCE正成為各類通脹指標中的“異常值”。花旗預計即將公佈的5月核心PCE月率將高達0.37%，與溫和的核心CPI數據出現顯著背離。花旗認為，核心PCE偏強主要受AI相關價格及股價上漲推升，而非消費端的真實價格壓力。達拉斯聯儲、舊金山聯儲和克利夫蘭聯儲的其他通脹指標均顯示出更為溫和的走勢。花旗預計，隨著AI相關價格在下半年趨於橫盤，核心PCE與核心CPI的差距將收窄，通脹整體走勢將更趨向於支持政策寬鬆。

德意志銀行大幅上調了通脹預測，將2026年底和2027年核心PCE預期分別調升至3.2%和2.5%。德銀同時警告，若聯儲主席已公開承諾“修復”價格穩定問題而委員會未及時行動，7月便可能提前加息，且全年加息幅度或需擴大至75個基點。高盛的Kaplan則強調，美聯儲的政策調整極少以單次孤立行動出現，利率變動通常以2至3次系列行動展開。