美联储 宏观花旗逆势坚持10月降息，德银高盛转向预测加息

在美联储6月会议意外大幅转鹰后，华尔街主流机构纷纷调整预测，但花旗集团仍坚持逆势判断，认为年内降息依然是大概率事件，并将基准情景锁定为10月重启宽松周期。

6月FOMC会议上，18名联储官员中有9人的利率点阵图指向今年加息。会后声明正式删除了“宽松偏向”措辞，且拒绝提供前瞻指引。受此影响，掉期市场迅速将首次加息预期提前至今年10月，并为今年剩余时间定价约37个基点的加息幅度。

面对这一冲击，德意志银行在最新研报中正式撤回宽松预测，预计美联储将于9月和12月各加息一次，累计50个基点，将利率推高至4.1%，并警告7月便可能提前采取行动。高盛副董事长、前达拉斯联储主席Rob Kaplan则警告，若通胀数据持续顽固，美联储最早可能在秋季重启加息，且极可能以连续2至3次的系列行动出现。

花旗Andrew Hollenhorst团队则维持与市场截然相反的基准预测：下一步行动是降息而非加息，基准情景为10月降息25个基点，随后12月和2027年1月再各降25个基点。花旗的核心论点基于三个逻辑。

第一，油价急速下跌正在消除通胀的主要上行风险。花旗认为，油价走低将带动汽油价格下行，基于市场的通胀预期指标已随油价同步回落。若联储官员有更充裕时间消化这一变化，本次会议的鹰派程度将会降低，未来数月通胀数据趋于温和，有助于推动更多官员在9月前转向鸽派立场。

第二，劳动力市场浮现早期走弱信号。初请失业金人数和持续领取失业金人数已连续数周呈上升趋势。花旗指出，这一模式在2024年和2025年均曾出现，随后都引发了一系列偏弱的月度就业报告和失业率上升，而失业率上升正是花旗预期美联储年内降息的关键驱动力。

第三，核心PCE正成为各类通胀指标中的“异常值”。花旗预计即将公布的5月核心PCE月率将高达0.37%，与温和的核心CPI数据出现显著背离。花旗认为，核心PCE偏强主要受AI相关价格及股价上涨推升，而非消费端的真实价格压力。达拉斯联储、旧金山联储和克利夫兰联储的其他通胀指标均显示出更为温和的走势。花旗预计，随着AI相关价格在下半年趋于横盘，核心PCE与核心CPI的差距将收窄，通胀整体走势将更趋向于支持政策宽松。

德意志银行大幅上调了通胀预测，将2026年底和2027年核心PCE预期分别调升至3.2%和2.5%。德银同时警告，若联储主席已公开承诺“修复”价格稳定问题而委员会未及时行动，7月便可能提前加息，且全年加息幅度或需扩大至75个基点。高盛的Kaplan则强调，美联储的政策调整极少以单次孤立行动出现，利率变动通常以2至3次系列行动展开。