美聯儲 宏觀 大盤Citadel Securities：美聯儲轉向主動加息，基準情景預計9月啟動

Citadel Securities在6月19日發佈的研報中指出，美聯儲的政策風格正在經歷深刻轉變。在新任主席沃什主導下，美聯儲已從過去的慣性決策模式轉向主動適應型政策制定。報告警告稱，市場不應再用慣性思維來解讀美聯儲信號，其核心判斷是：下一步行動是加息，而且加息很可能迫在眉睫。

研報將基準情景設定為未來兩年內完成三次加息，每次25個基點，時間點分別在2026年9月、12月以及2027年3月。同時，7月會議被定性為“活躍會議”，意味著隨時可能採取實際行動。這一判斷基於美聯儲對通脹的最新預測：2026年核心PCE通脹預測被上調60個基點至3.3%，2027年預測調升至2.5%，2026至2027年核心PCE均值較2%的目標高出約90個基點。按照經典貨幣政策規則，政策利率應在中性利率基礎上額外收緊約135個基點。假設中性利率為3%，目標政策利率應落在4.25%至4.50%區間，恰好對應三次加息。

Citadel Securities認為，此次會議的戰略意義“相當重大”。沃什領導下的美聯儲更具行動主義色彩，政策調整速度將加快，從而降低通脹偏離目標的情形演變為根深蒂固問題的概率。報告用了一個比喻：及時開出強效藥方，病人恢復得更快。基於這一邏輯，先發制人的收緊也意味著，一旦通脹風險得到解決，政策轉向寬鬆同樣可以更為迅速。

報告還指出，沃什認為市場價格對央行具有高度信息價值，而前瞻指引可能汙染這一信號，這是其跨資產宏觀框架的基礎性原則。美聯儲將不再延續此前“預先溝通政策路徑”的市場呵護模式。

在市場影響方面，Citadel Securities認為美元將受益於市場對美聯儲獨立性及通脹承諾擔憂的大幅消退，實際與名義期限溢價也應隨之下降，利率曲線或進一步趨平。在美債期權市場上，由於美聯儲現在“走一步看一步”，短期內隨時可能突然加息，導致短期美債走向難以預測，短端波動率因此上升；但由於美聯儲動作靈活，市場相信長期通脹不會失控，長期美債的極端風險反而變小，長端波動率順勢下降。

對於股票市場，報告措辭審慎而明確：鷹派美聯儲就是鷹派美聯儲，但更具前瞻性的美聯儲比落後於曲線的美聯儲更容易應對。其邏輯在於，主動收緊降低了未來被迫推行超高利率的尾部風險，同時也為政策更快逆轉創造了空間，這對風險資產而言是一條相對可控的壓力路徑。