美联储 宏观 大盘Citadel Securities：美联储转向主动加息，基准情景预计9月启动

Citadel Securities在6月19日发布的研报中指出，美联储的政策风格正在经历深刻转变。在新任主席沃什主导下，美联储已从过去的惯性决策模式转向主动适应型政策制定。报告警告称，市场不应再用惯性思维来解读美联储信号，其核心判断是：下一步行动是加息，而且加息很可能迫在眉睫。

研报将基准情景设定为未来两年内完成三次加息，每次25个基点，时间点分别在2026年9月、12月以及2027年3月。同时，7月会议被定性为“活跃会议”，意味着随时可能采取实际行动。这一判断基于美联储对通胀的最新预测：2026年核心PCE通胀预测被上调60个基点至3.3%，2027年预测调升至2.5%，2026至2027年核心PCE均值较2%的目标高出约90个基点。按照经典货币政策规则，政策利率应在中性利率基础上额外收紧约135个基点。假设中性利率为3%，目标政策利率应落在4.25%至4.50%区间，恰好对应三次加息。

Citadel Securities认为，此次会议的战略意义“相当重大”。沃什领导下的美联储更具行动主义色彩，政策调整速度将加快，从而降低通胀偏离目标的情形演变为根深蒂固问题的概率。报告用了一个比喻：及时开出强效药方，病人恢复得更快。基于这一逻辑，先发制人的收紧也意味着，一旦通胀风险得到解决，政策转向宽松同样可以更为迅速。

报告还指出，沃什认为市场价格对央行具有高度信息价值，而前瞻指引可能污染这一信号，这是其跨资产宏观框架的基础性原则。美联储将不再延续此前“预先沟通政策路径”的市场呵护模式。

在市场影响方面，Citadel Securities认为美元将受益于市场对美联储独立性及通胀承诺担忧的大幅消退，实际与名义期限溢价也应随之下降，利率曲线或进一步趋平。在美债期权市场上，由于美联储现在“走一步看一步”，短期内随时可能突然加息，导致短期美债走向难以预测，短端波动率因此上升；但由于美联储动作灵活，市场相信长期通胀不会失控，长期美债的极端风险反而变小，长端波动率顺势下降。

对于股票市场，报告措辞审慎而明确：鹰派美联储就是鹰派美联储，但更具前瞻性的美联储比落后于曲线的美联储更容易应对。其逻辑在于，主动收紧降低了未来被迫推行超高利率的尾部风险，同时也为政策更快逆转创造了空间，这对风险资产而言是一条相对可控的压力路径。