沃什啟動美聯儲五大工作組，拉開制度變革序幕
美聯儲主席沃什在6月FOMC會議上宣佈成立五個工作組，分別聚焦溝通機制、資產負債表、數據使用、生產率與就業、通脹框架五大領域，要求從第一性原理出發審視現有慣例並提出改革方案。工作組將在兩週內啟動，多數預計年底前結束工作。此舉標誌著美聯儲貨幣政策執行機制的系統性制度變革正式拉開序幕，可能涉及刪除前瞻指引、弱化點陣圖、尋求縮表路徑、建立實時數據網絡以及調整通脹衡量方式等深層改革。
在6月FOMC會議新聞發佈會上，美聯儲主席沃什宣佈在貨幣政策執行至關重要的五個核心領域各成立一個工作組，涵蓋溝通機制、資產負債表、數據使用和依賴、轉型時期的生產率與就業、通脹框架五大領域。沃什表示，這些工作組將“從第一性原理出發，提出尖銳問題，審視現有慣例，尋找替代方案，並最終提出下一步舉措供政策制定者參考”，並透露更多信息將在未來幾周發佈，大多數工作組希望在年底前結束工作。
在溝通機制方面，改革旨在打破當前“信息過載”的言辭困境，提高政策靈活性。從格林斯潘時期的“建設性模糊”，到伯南克引入前瞻性指引並制度化，再到耶倫和鮑威爾時期點陣圖和頻繁溝通成為市場高度依賴的“政策錨”，美聯儲的透明溝通在實踐中暴露出點陣圖預測準確性偏低、前瞻指引自縛手腳、官員分歧言論放大市場波動等問題。沃什希望通過刪除前瞻指引、減少新聞發佈會頻率、弱化甚至取消經濟預測摘要和點陣圖、減少官員公開演講等措施，引導市場迴歸經濟基本面分析，使美聯儲能夠根據最新情況相機決策，不被市場預期所綁架。
資產負債表改革則聚焦於尋求繼續縮減美聯儲規模的路徑。金融危機前，美聯儲資產負債表規模不到9000億美元，準備金規模常年低於200億美元。經歷多輪量化寬鬆後，截至今年5月底，資產負債表規模約6.7萬億美元，準備金規模約2.9萬億美元。沃什推進縮表的考量包括縮小“金融足跡”以消除市場扭曲、緩解量化寬鬆帶來的財富分化效應、根除長期通脹溫床以及恢復宏觀調控的政策空間。可能的措施包括通過放鬆流動性監管來壓縮銀行日常準備金需求，以及通過降息來對沖縮錶帶來的經濟緊縮效應。
數據使用和依賴領域的改革目標是打造“實時央行”。沃什希望為政策制定者提供更準確、更相關、更具可操作性的經濟狀態信息。傳統官方統計數據存在“過時”且“頻繁修正”的問題，而私營部門實時數據正在興起。改革可能包括綜合各類別實時數據，基於人工智能工具建立實時經濟數據網絡，甚至開發即時數據預測模型。克利夫蘭聯儲的通脹即時預測模型和亞特蘭大聯儲的GDP即時預測模型已屬此類實踐。
轉型時期的生產率與就業工作組旨在為人工智能時代重塑就業與生產率評估分析框架。當前人工智能發展重現“索洛悖論”，微觀生產率提升難以在宏觀數據中體現，同時勞動力面臨移民政策收緊和人口老齡化等結構性變化。該領域改革可能側重於對人工智能影響生產率的評估和測算，為沃什的生產率繁榮和無通脹增長敘事提供證據支持，避免貨幣政策緊縮的誤判。
通脹框架改革方面，沃什並不尋求正式更改2%的通脹目標，但可能引導美聯儲內部“非正式”採用新的通脹衡量指標，如截尾平均個人消費支出價格指數或中位數個人消費支出價格指數。截至4月份，核心個人消費支出價格指數同比為3.3%，中位數指標同比為2.8%，截尾平均指標同比為2.4%，基於新指標的通脹壓力明顯更小，或可為生產率繁榮敘事下的溫和利率路徑提供數據支撐。
在本次會議上，偏鷹立場主要體現在其他聯邦公開市場委員會成員的點陣圖預測中，沃什本人並未提供預測，也未展現明確的鷹派或鴿派傾向。一個不願提供前瞻指引的美聯儲主席若被認定有明確傾向，反而表明其改革的失敗。
為什麼重要沃什啟動的美聯儲五大領域改革可能重塑市場預期管理、資產負債表政策和通脹評估框架，對美債利率、市場波動及貨幣政策路徑產生深遠影響。