沃什启动美联储五大工作组，拉开制度变革序幕
美联储主席沃什在6月FOMC会议上宣布成立五个工作组，分别聚焦沟通机制、资产负债表、数据使用、生产率与就业、通胀框架五大领域，要求从第一性原理出发审视现有惯例并提出改革方案。工作组将在两周内启动，多数预计年底前结束工作。此举标志着美联储货币政策执行机制的系统性制度变革正式拉开序幕，可能涉及删除前瞻指引、弱化点阵图、寻求缩表路径、建立实时数据网络以及调整通胀衡量方式等深层改革。
在6月FOMC会议新闻发布会上，美联储主席沃什宣布在货币政策执行至关重要的五个核心领域各成立一个工作组，涵盖沟通机制、资产负债表、数据使用和依赖、转型时期的生产率与就业、通胀框架五大领域。沃什表示，这些工作组将“从第一性原理出发，提出尖锐问题，审视现有惯例，寻找替代方案，并最终提出下一步举措供政策制定者参考”，并透露更多信息将在未来几周发布，大多数工作组希望在年底前结束工作。
在沟通机制方面，改革旨在打破当前“信息过载”的言辞困境，提高政策灵活性。从格林斯潘时期的“建设性模糊”，到伯南克引入前瞻性指引并制度化，再到耶伦和鲍威尔时期点阵图和频繁沟通成为市场高度依赖的“政策锚”，美联储的透明沟通在实践中暴露出点阵图预测准确性偏低、前瞻指引自缚手脚、官员分歧言论放大市场波动等问题。沃什希望通过删除前瞻指引、减少新闻发布会频率、弱化甚至取消经济预测摘要和点阵图、减少官员公开演讲等措施，引导市场回归经济基本面分析，使美联储能够根据最新情况相机决策，不被市场预期所绑架。
资产负债表改革则聚焦于寻求继续缩减美联储规模的路径。金融危机前，美联储资产负债表规模不到9000亿美元，准备金规模常年低于200亿美元。经历多轮量化宽松后，截至今年5月底，资产负债表规模约6.7万亿美元，准备金规模约2.9万亿美元。沃什推进缩表的考量包括缩小“金融足迹”以消除市场扭曲、缓解量化宽松带来的财富分化效应、根除长期通胀温床以及恢复宏观调控的政策空间。可能的措施包括通过放松流动性监管来压缩银行日常准备金需求，以及通过降息来对冲缩表带来的经济紧缩效应。
数据使用和依赖领域的改革目标是打造“实时央行”。沃什希望为政策制定者提供更准确、更相关、更具可操作性的经济状态信息。传统官方统计数据存在“过时”且“频繁修正”的问题，而私营部门实时数据正在兴起。改革可能包括综合各类别实时数据，基于人工智能工具建立实时经济数据网络，甚至开发即时数据预测模型。克利夫兰联储的通胀即时预测模型和亚特兰大联储的GDP即时预测模型已属此类实践。
转型时期的生产率与就业工作组旨在为人工智能时代重塑就业与生产率评估分析框架。当前人工智能发展重现“索洛悖论”，微观生产率提升难以在宏观数据中体现，同时劳动力面临移民政策收紧和人口老龄化等结构性变化。该领域改革可能侧重于对人工智能影响生产率的评估和测算，为沃什的生产率繁荣和无通胀增长叙事提供证据支持，避免货币政策紧缩的误判。
通胀框架改革方面，沃什并不寻求正式更改2%的通胀目标，但可能引导美联储内部“非正式”采用新的通胀衡量指标，如截尾平均个人消费支出价格指数或中位数个人消费支出价格指数。截至4月份，核心个人消费支出价格指数同比为3.3%，中位数指标同比为2.8%，截尾平均指标同比为2.4%，基于新指标的通胀压力明显更小，或可为生产率繁荣叙事下的温和利率路径提供数据支撑。
在本次会议上，偏鹰立场主要体现在其他联邦公开市场委员会成员的点阵图预测中，沃什本人并未提供预测，也未展现明确的鹰派或鸽派倾向。一个不愿提供前瞻指引的美联储主席若被认定有明确倾向，反而表明其改革的失败。
为什么重要沃什启动的美联储五大领域改革可能重塑市场预期管理、资产负债表政策和通胀评估框架，对美债利率、市场波动及货币政策路径产生深远影响。