宏观 美联储IMF：发达经济体净借款升至GDP的5.2% 创2021年来新高

国际货币基金组织（IMF）在10月13日发布的最新《世界经济展望》中表示，全球经济虽仍保持韧性，但支撑这一韧性的财政基础正持续削弱。IMF预计，发达经济体今年的净借款规模将达到国内生产总值（GDP）的5.2%，创下2021年以来的最高水平，当时全球经济仍处于新冠疫情冲击之中。

美国的财政压力尤为突出。按IMF涵盖联邦、州及地方政府借款的广义口径，美国一般政府净借款预计今年将达到GDP的8.5%，高于2025年的7.1%，也显著超过疫情爆发前的5.8%。这一预测高于美国国内部分机构的估算：美国国会预算办公室今年2月预计，2026财年美国联邦财政赤字将占GDP的5.8%；美国财政政策智库“负责任联邦预算委员会”（CRFB）的估算则为6.2%。IMF指出，这些数据并非完全可比，因为IMF采用的一般政府口径涵盖联邦、州及地方政府，而美国国内机构的预测主要针对联邦财政赤字。

在赤字扩大的同时，政府融资成本持续承压。IMF指出，高能源价格和经济增长韧性增加了通胀压力，也令主要经济体的降息前景面临挑战。随着国债收益率处于较高水平，政府不仅要为新增赤字融资，还需承担存量债务到期后再融资的更高成本。IMF表示，主要发达经济体长期国债收益率上升，使高公共债务和大规模再融资需求成为更突出的脆弱环节；一旦金融条件突然收紧，财政状况较弱的主权借款人将更容易受到冲击。

IMF还提到，9月债券市场抛售进一步推高了政府融资成本，也增加了预算调整的难度。该机构警告，如果通胀再度抬头，或市场对财政可持续性的担忧加深，主权债收益率可能迅速上升。由于国债是金融体系的重要定价基准和抵押品，这类冲击还可能向其他资产市场传导。此外，随着政府利息支出增加、选举压力上升，部分国家的央行可能面临更大的政治压力，被要求支持政府融资或容忍通胀高于目标，这将进一步考验央行的政策独立性。

在债务存量方面，IMF预计全球公共债务占GDP的比重将在未来数十年持续上升，并最终逼近100%。IMF指出，持续的战争、网络攻击和极端天气事件可能加剧能源供给冲击，恶化政府财政收支，这些冲击既可能增加公共支出，也可能通过推高通胀、拖累经济增长和加剧市场避险情绪，进一步收紧融资条件。

IMF在报告中列出三项值得关注的风险：AI相关资产价格调整、网络攻击引发的系统性威胁，以及通胀或财政担忧导致的金融条件急剧收紧。IMF认为这些风险并非孤立存在，若AI相关资产价格下跌引发市场风险偏好下降，或通胀反弹迫使利率维持高位，政府融资成本可能进一步上升，而财政状况恶化又可能加剧投资者对主权债的担忧。

尽管财政风险上升，IMF仍认为全球经济今年将保持相对韧性，并将全球GDP增速预测上调0.1个百分点至3.1%，预计2027年增长3.4%。AI投资热潮是支撑经济增长的重要因素之一，但其带来的增长红利并未均匀分布。IMF数据显示，今年4月时，54个经济体贡献了全球95%的经济增长；此后随着更多经济体的增长预期被下调，贡献同等比例增长的经济体数量已降至32个。IMF表示，全球经济整体增速保持稳定，并不代表各国增长表现同步改善。