大盘 科技 个股韩国存储股熔断暴跌，全球资金转向中国AI价值链

7月13日，韩国股市遭遇剧烈抛售。SK海力士收盘下跌15.4%，创下近20年来最大单日跌幅；三星电子重挫超10%。韩国基准指数KOSPI当日跌幅接近9%，触发年内第七次熔断，熔断次数已超过自2000年该机制设立以来至2025年的历史总和。KOSPI报6806.93点，较6月下旬高点回撤超过25%，韩国股市从年内全球表现最强的市场之一直接跌入技术性熊市。

冲击迅速向美股外溢。SK海力士美股ADR下跌9.3%，美光、闪迪、西部数据等存储类股同步走弱。市场核心担忧在于，这究竟是局部市场杠杆资金踩踏，还是全球人工智能资本开支基本面转向的前兆。摩根士丹利最新研报认为，此次调整更接近“利好出尽”式的获利了结，而非需求崩塌。报告指出，这可能是“周期见顶”与“周期延长”同时发生，即价格与盈利变化率触及高点，但产业景气本身尚未结束。自2022年AI浪潮兴起以来，类似的回撤已出现三次，此后资本开支仍持续上升。

海通国际首席经济学家张忆东在结束硅谷调研后指出，美国AI产业对中国供应链的需求远大于中国对美国的需求，这为国内AI科技产业提供了更长的成长周期。与此同时，多家投行报告显示全球资金正将目光转向中国AI资产。高盛全球市场部6月26日的一份纪要提出，大规模政策支持、全球AI需求增长与资本配置调整同时发生，令中国AI资产成为科技板块“最具吸引力的增长故事之一”，并建议买入覆盖电力、半导体、基础设施、模型与应用的中国AI价值链资产组合。

高盛数据显示，中国企业贡献了全球AI相关收入的约16%，但对应市值占比仅为10%；截至今年1月，全球公募基金配置中国的资金仅占其全球科技股敞口的1.2%。高盛估算，AI带来的效率与利润提升可能比当前股价反映的预期高出50%至100%。摩根士丹利7月9日研报称，国际投资者对中国股票兴趣升温，当前处于“渐进建仓”阶段，全球资金对中国资产仍处“极端低配”。渣打银行在下半年展望中维持中国股票超配评级，看好科技与通信服务、原材料与工业板块。瑞银则预计海外资金将逐步回流A股，看好互联网、硬件科技与出海概念股。三方判断共同指向一个核心逻辑：估值折让叠加AI主线，构成中国资产重估的基础。

亚洲在全球AI产业链中的分工为资金转向提供了现实基础。从半导体、存储器到数据中心与电网升级，硬件制造环节高度集中于亚洲，美国科技巨头的资本开支最终转化为亚洲厂商的订单与利润。张忆东指出，AI产业链正从算力、软件向“光”“存”“冷”及电力、有色金属等环节进行第二轮扩张。中国企业的参与已超出单纯国产替代范畴，长鑫科技、长江存储进入原由韩美主导的存储市场，服务器、液冷、电力设备等环节同样在承接全球订单。

联想集团成为这一逻辑落地的观察样本。中信里昂分析师Tony Zhang团队在7月10日发布的报告中将联想称为“真正的全球AI服务器标的”，并将其列为中国科技板块首选。报告指出，来自全球云厂商的强劲需求正推动联想AI服务器业务收入与利润率超预期，联想的估值框架应从传统PC厂商转向更高倍数的AI服务器公司。7月13日晚，联想集团公告称将于8月13日披露2026/27财年第一季度业绩。中信里昂将联想服务器业务收入增速预测由35%上调至45%，经营利润率预测由3.1%提高至5.2%，对应经营利润预测由1.8亿美元上调至3.2亿美元。该行预计联想全财年服务器业务收入将达到280亿美元，同比增长45%，其中AI服务器将贡献服务器业务收入的30%以上，并占集团收入约10%。该行将第一财季经调整净利润预测上调25%至7.51亿美元，比彭博一致预期高31%，并将目标价由30港元进一步提高至36港元。

整体而言，全球资金并未撤离AI交易，而是从最拥挤、必须持续超越高预期的存储赛道，转向仍能通过订单增长和利润率改善证明价值的中国AI价值链。对中国硬科技而言，这既是新的重估窗口，也意味着更严格的验证标准：下一轮上涨需要真正的业绩支撑。