苹果罕见遭 KeyBanc 下调至“减持”，警告估值过高与增长承压
投行 KeyBanc Capital Markets 将苹果股票评级从“持有”下调至“减持”，指出其远期市盈率已超 33 倍，远高于过去十年均值及纳斯达克 100 指数，估值缺乏合理依据。分析师认为美国运营商减少设备补贴将拖累换机速度，国际市场在涨价环境下面临更大增长压力，并认为市场对 2027 财年 iPhone 销量增长 8% 的预期过于激进。
苹果公司罕见地获得了一项负面评级。投行 KeyBanc Capital Markets 将苹果股票评级下调至“减持”，理由是对其需求前景和估值水平存在担忧。KeyBanc 分析师 Brandon Nispel 此前对苹果的评级相当于“持有”，他最新表示，苹果目前相对于整体市场的估值“缺乏合理依据”。
估值方面的压力十分突出。苹果当前的远期市盈率超过 33 倍，远高于过去 10 年约 23 倍的平均水平，也高于纳斯达克 100 指数约 22.8 倍的市盈率。Nispel 在报告中指出，美国运营商正在减少设备补贴，这将拖累用户换机速度；同时，国际市场可能需要承担更多增长压力，但在价格上涨环境下，这变得更加困难。他认为，市场对苹果 2027 财年 iPhone 销量增长 8% 的普遍预期过于激进。
从分析师覆盖情况看，推荐买入苹果的比例不到 60%，而覆盖微软、亚马逊、Meta 和英伟达的分析师中约 90% 给予“买入”评级。不过，负面评级对苹果而言仍十分少见，目前包括 KeyBanc 在内，仅约 7% 的机构给予苹果相当于“看跌”的负面评级。
苹果股价周一收于历史新高 317.31 美元，与分析师平均目标价 319 美元基本持平，意味着市场普遍预计未来 12 个月上涨空间有限。KeyBanc 给出的目标价仅为 250 美元，较周一收盘价存在超过 20% 的下行空间。截至发稿，苹果股价周二盘中跌超 1%，但今年以来仍累计上涨近 16%，是“七巨头”中表现最佳的股票，并受益于资金从半导体等其他科技领域的轮动。
上个月，苹果上调了 Mac、iPad 以及智能家居设备的售价，以抵消内存芯片价格上涨带来的成本压力。KeyBanc 指出，由于产品涨价，Mac 和 iPad 业务的营收预期面临下调风险。Nispel 表示，当产品销量增长放缓与价格上涨结合在一起时，将导致用户增长减速，并推动苹果服务业务增速在 2027 财年放缓至 7%，明显低于市场约 12% 的普遍预期。
为什么重要苹果作为美股“七巨头”之一，罕见获负面评级，直接关联其估值逻辑与增长预期，对关注科技龙头股的投资者具有信号意义。