标普下调甲骨文评级至BBB-，距垃圾级仅一步之遥
标普全球将甲骨文长期发行人信用评级从“BBB”下调至“BBB-”，仅比投机级高出一个等级。此次降级主要源于甲骨文向AI基础设施大规模转型带来的结构性风险，预计其2027财年资本支出将飙升至900亿至950亿美元，自由运营现金流赤字或达420亿美元。尽管信用利差有所扩大，但甲骨文股价当日仍收涨2.65%，投资者似乎更关注其高达6380亿美元的云服务合同待执行订单。
美东时间周四，标普全球宣布将甲骨文公司的长期发行人信用评级从“BBB”下调至“BBB-”，并维持稳定展望。这一评级仅比投机级（即“垃圾级”）高出一个等级，对这家科技蓝筹股而言构成了一次显著的心理与财务冲击。
此次评级下调的核心原因，在于甲骨文向人工智能基础设施领域的大规模转型带来了结构性风险的上升。标普全球指出，随着甲骨文加速扩张AI基础设施业务，其原本稳健的业务结构正面临多重财务压力。首先，资本支出预计将急剧膨胀，标普现在预测甲骨文2027财年的资本支出将飙升至900亿至950亿美元，较此前预测的600亿美元大幅增长，主要受人工智能芯片组件价格上涨和新数据中心建设的推动。
其次，现金流状况将显著恶化。标普预计甲骨文2027财年的自由运营现金流赤字将扩大至420亿美元负值，几乎是此前预计的240亿美元赤字的两倍。同时，调整后的债务与杠杆比率预计在2027财年达到4倍水平，将超过标普认为符合标准“BBB”评级的安全阈值。此外，客户高度集中的问题也构成风险，初创企业OpenAI约占甲骨文剩余业绩承诺的一半，若人工智能行业的竞争格局或盈利路径出现剧烈波动，甲骨文将面临尤其高的风险。
为保护其尚存的投资级评级，甲骨文正积极采取股权稀释措施。继2026年2月发行50亿美元强制可转换优先股后，公司计划在今年晚些时候再发行200亿美元的股权，并预计未来三年内还将筹集数十亿美元。根据最新数据，甲骨文包含调整后债务及资本项目在内的总体债务敞口已高达约1670亿美元，其中传统企业债规模超过1170亿美元，使其成为全球金融业以外最大的债券发行企业。
评级下调消息公布后，甲骨文2036年到期债券的信用利差从8日的1.75个百分点扩大至9日的1.84个百分点。然而，股票市场投资者似乎更关注其高达6380亿美元的云服务合同待执行订单，而非资产负债表上的直接压力。甲骨文股价在周四盘中仅小幅下滑，随后维持涨势，最终收涨2.65%。
为什么重要甲骨文作为全球金融业外最大债券发行企业之一，其评级距垃圾级仅一步之遥，揭示了大型科技公司向AI基础设施激进转型时面临的债务与现金流压力。