美联储 宏观大摩首席经济学家：美联储今年不会加息

摩根士丹利首席全球经济学家塞思·卡彭特在出席欧洲央行葡萄牙辛特拉年会后发布报告，明确表示美联储今年不会加息。卡彭特亲历了美联储主席沃什在论坛上的发言，并将其政策信号解读为一次偏鸽派的边际转变。

卡彭特指出，沃什的发言延续了其对价格稳定的有力承诺，但刻意回避了实现这一目标的具体路径。他注意到两处值得关注的变化：其一，沃什在双重使命的表述上趋于平衡，从此前近乎单一聚焦通胀，转向更明确地承认充分就业目标；其二，沃什特别强调，最近一次政策会议叠加油价下跌，已压低了市场通胀预期和期限溢价。卡彭特认为，这一措辞组合传递出明确信号，美联储并不急于在7月采取行动，7月加息的可能性不大。

在基本面层面，卡彭特援引多项因素支持维持不加息的预测。上周公布的非农就业数据继续为美联储按兵不动提供空间。与此同时，摩根士丹利的通胀预测明显低于美联储公开市场委员会（FOMC）委员的中位数预测，且个人消费支出（PCE）通胀的方法论修订存在进一步实质性下调通胀读数的可能性。卡彭特表示，上述因素叠加，令其对坚持全年不加息的判断感到合适，尽管数据可能改变结论，但目前证据指向同一方向。

卡彭特还讨论了人工智能对货币政策的影响，并对“AI将带来通缩、推动降息”的流行叙事提出质疑。他指出，AI资本开支的浪潮在美国出现得更早、规模更大，短期内对通胀存在边际推升效应。他提出三点反驳：商业周期的状态将主导政策走向；通缩效应只是众多影响之一，更高的生产率同样会通过消费和投资拉动需求；更快的生产率增长意味着更高的均衡利率，这进一步削弱了降息的逻辑。卡彭特直言，认为AI必然导致降息的简单论断几乎肯定是错误的。

与美联储形成对比的是，欧洲央行的政策方向更为明确地偏向紧缩。卡彭特指出，欧央行行长拉加德在辛特拉重申，6月的加息是经过深思熟虑的决定，而非单纯的预防性加息，这一表述意味着后续仍有加息空间。摩根士丹利的基准预测为欧央行将于9月再加息25个基点。不过，上周欧洲通胀数据偏软以及油价大幅下跌为政策留有余地，若通胀持续走软或PMI显著疲弱，再度加息的路径可能受阻。