宏觀 科技 關稅布倫特原油突破100美元，AI資本開支引擔憂，標普500連跌兩週

全球股市在盛夏面臨嚴峻壓力測試，原油價格飆升、AI資本開支膨脹以及關稅政策重啟同時衝擊支撐當前牛市的核心支柱。布倫特原油本週突破100美元/桶，創下兩個月新高，受中東及紅海地區航運嚴重受阻影響。同時，特朗普提出對約60個經濟體加徵10%至12.5%的關稅，兩大因素推高通脹預期，促使10年期美債殖利率攀升至4.66%。科技板塊本週遭遇重挫，谷歌大幅上調資本開支指引引發市場對AI投資回報的擔憂，拖累“七巨頭”單週市值蒸發近6%。標普500指數連續第二週收跌，並錄得本月最大單日跌幅，30年期美債殖利率逼近2007年以來最高水平。

中東衝突是本週市場動盪的起點，戰火從霍爾木茲海峽蔓延至紅海，全球石油供應鏈遭遇三重斷裂。據海事數據公司Kpler，週四僅6艘船通過霍爾木茲海峽，通行量降至戰前的十分之一；沙特此前為繞開霍爾木茲啟用的紅海替代航線，因胡塞武裝襲擊兩艘沙特油輪而受阻；俄烏衝突升級進一步壓縮哈薩克斯坦出口。海事情報機構Windward分析師估計，全球約25%的石油供應正面臨威脅。野村跨資產策略師Charlie McElligott判斷，更高的油價重新定價的是通脹尾部風險，即更持久通脹出現的概率，這種衝擊會在侵蝕企業盈利之前率先傳導至利率市場。摩根大通全球策略師David Lebovitz則關注持續性，如果原油在整個夏季維持高位，風險溢價將需要全面重估。

AI投資敘事本週也出現裂痕。Alphabet作為本季首家報告的超大規模科技公司，業績本身並無問題——雲業務同比增長82%，搜索增長17%，但公司同時將2026年資本開支指引上調8%至1950億至2050億美元，股價當週重挫約8%。特斯拉二季度Non-GAAP每股收益因利潤率下滑不及預期，疊加AI產品管線落地節奏的擔憂，單週暴跌近20%。據高盛數據，2026年至今已有4890億美元AI相關債務發行，較去年全年增長50%，其中60%來自非超大規模科技公司。超大規模資本開支者的CDS利差升至歷史新高，而整體信用利差仍處於數年來最緊水平。部分估算顯示，到2027年AI領域累計資本支出將接近1萬億美元。更高的利率抬升了這些投資最終必須跨過的回報門檻。黃仁勳和馬斯克本週公開支持開源模型，可能進一步動搖這一邏輯：更便宜的模型意味著更低的支出需求，半導體迴歸週期性的風險正在上升。

下週，聯準會、英國央行和日本央行相繼議息，標普500中34%市值的公司將發佈財報，其中包括“七巨頭”裡的四家——微軟和Meta（週三）、蘋果和亞馬遜（週四），AI資本開支的最新信號將密集釋放。技術面已在惡化，高盛交易部門本週報告，整體資金流偏賣12.6%，長線資金賣出傾斜達21%。標普500已跌破50日均線，做市商處於負Gamma狀態；那斯達克同樣跌破50日均線，正試探6月9日低點。黃金重新站上4000美元，美元錄得逾一個月最佳周表現。美銀歐洲策略主管Sebastian Raedler判斷，利潤率預期、五年遠期盈利增速、全球市值/GDP比率均處於歷史高位，風險溢價處於20年低位，預計全球股市還有7%至8%的下行空間。