科技 宏觀 個股三大科技巨頭下週財報受關注，AI投入回報成焦點

谷歌母公司Alphabet本週出現上市以來首次季度自由現金流為負，引發市場震動。AI算力投入的持續擴張導致這家全球盈利最強的科技企業之一面臨資金消耗壓力，且未來支出預期進一步增加。下週，微軟、Meta、亞馬遜將集中發佈財報，投資者對AI投入能否兌現可觀回報的擔憂加劇。

儘管谷歌雲業務營收同比增長82%，創歷史最高增速，但公司二季度自由現金流為負59億美元，同時上調2026年全年資本開支預期150億美元，並預警2027年支出將繼續加碼。機構預測顯示，2026年穀歌、亞馬遜全年自由現金流將持續為負；Meta全年現金流或大幅萎縮95.7%，僅剩18.5億美元；微軟本財年自由現金流預計253.9億美元，不足上一財年587.4億美元的一半。

盛寶市場首席投資策略師差魯·查娜納表示，資本開支進一步上調的風險仍在上行，投資者將更關注企業需要再投入多少現金才能維持競爭力，以及AI相關收入增速能否跑贏資本開支、設備折舊與運營成本的總和。行業競爭也在加劇，Meta正洽談向AI初創公司Anthropic出租算力，疊加CoreWeave等AI雲廠商入局，賽道內卷持續升級。eToro全球策略師萊爾·阿珂那指出，算力供給增加、大模型開發成本下行，雲算力服務同質化提升，將倒逼所有云廠商持續加碼投入並接受更低利潤率。

行情特徵令人聯想到互聯網泡沫末期。本週谷歌、特斯拉宣佈加碼AI資本開支後，市場出現新一輪拋售，市值損失逾2000億美元。AI資本開支擴張利好亞洲芯片廠商，如SK海力士、三星電子，但掏錢砸AI的巨頭股價遭打壓，承接AI訂單的芯片硬件企業持續走牛。跟蹤科技七巨頭的MAGS ETF年內僅上漲約1.5%，而費城半導體指數SOX年內漲幅超70%。

摩根大通技術策略師傑森·亨特發出風險預警，指出若大型雲廠商短期無法突破關鍵技術阻力位、再度遭遇拋壓，同時半導體指數仍承壓，當前AI賽道內部的資金輪動可能演變為全科技板塊的集體踩踏下跌。他提到，互聯網泡沫後期也曾出現類似走勢分裂：終端通信服務類企業股價橫盤滯漲，而通信基建設備股持續走強。當前雲巨頭自由現金流走弱、股價停滯，芯片與算力基建廠商股價走高，這種顛倒的走勢需高度警惕。