宏观 科技 关税布伦特原油突破100美元，AI资本开支引担忧，标普500连跌两周

全球股市在盛夏面临严峻压力测试，原油价格飙升、AI资本开支膨胀以及关税政策重启同时冲击支撑当前牛市的核心支柱。布伦特原油本周突破100美元/桶，创下两个月新高，受中东及红海地区航运严重受阻影响。同时，特朗普提出对约60个经济体加征10%至12.5%的关税，两大因素推高通胀预期，促使10年期美债收益率攀升至4.66%。科技板块本周遭遇重挫，谷歌大幅上调资本开支指引引发市场对AI投资回报的担忧，拖累“七巨头”单周市值蒸发近6%。标普500指数连续第二周收跌，并录得本月最大单日跌幅，30年期美债收益率逼近2007年以来最高水平。

中东冲突是本周市场动荡的起点，战火从霍尔木兹海峡蔓延至红海，全球石油供应链遭遇三重断裂。据海事数据公司Kpler，周四仅6艘船通过霍尔木兹海峡，通行量降至战前的十分之一；沙特此前为绕开霍尔木兹启用的红海替代航线，因胡塞武装袭击两艘沙特油轮而受阻；俄乌冲突升级进一步压缩哈萨克斯坦出口。海事情报机构Windward分析师估计，全球约25%的石油供应正面临威胁。野村跨资产策略师Charlie McElligott判断，更高的油价重新定价的是通胀尾部风险，即更持久通胀出现的概率，这种冲击会在侵蚀企业盈利之前率先传导至利率市场。摩根大通全球策略师David Lebovitz则关注持续性，如果原油在整个夏季维持高位，风险溢价将需要全面重估。

AI投资叙事本周也出现裂痕。Alphabet作为本季首家报告的超大规模科技公司，业绩本身并无问题——云业务同比增长82%，搜索增长17%，但公司同时将2026年资本开支指引上调8%至1950亿至2050亿美元，股价当周重挫约8%。特斯拉二季度Non-GAAP每股收益因利润率下滑不及预期，叠加AI产品管线落地节奏的担忧，单周暴跌近20%。据高盛数据，2026年至今已有4890亿美元AI相关债务发行，较去年全年增长50%，其中60%来自非超大规模科技公司。超大规模资本开支者的CDS利差升至历史新高，而整体信用利差仍处于数年来最紧水平。部分估算显示，到2027年AI领域累计资本支出将接近1万亿美元。更高的利率抬升了这些投资最终必须跨过的回报门槛。黄仁勋和马斯克本周公开支持开源模型，可能进一步动摇这一逻辑：更便宜的模型意味着更低的支出需求，半导体回归周期性的风险正在上升。

下周，美联储、英国央行和日本央行相继议息，标普500中34%市值的公司将发布财报，其中包括“七巨头”里的四家——微软和Meta（周三）、苹果和亚马逊（周四），AI资本开支的最新信号将密集释放。技术面已在恶化，高盛交易部门本周报告，整体资金流偏卖12.6%，长线资金卖出倾斜达21%。标普500已跌破50日均线，做市商处于负Gamma状态；纳斯达克同样跌破50日均线，正试探6月9日低点。黄金重新站上4000美元，美元录得逾一个月最佳周表现。美银欧洲策略主管Sebastian Raedler判断，利润率预期、五年远期盈利增速、全球市值/GDP比率均处于历史高位，风险溢价处于20年低位，预计全球股市还有7%至8%的下行空间。