个股 科技库克主持最后一场苹果财报电话会，美银预警芯片涨价压制短期毛利率

蒂姆·库克将于7月30日主持其作为苹果公司首席执行官的最后一场财报电话会议。库克自2011年执掌苹果至今，这场会议结束后，约翰·特尔纳斯将接任CEO一职。美国银行在苹果发布财报前夕出具前瞻研报，维持苹果股票买入评级，目标价定为380美元。该行预计苹果二季度业绩将高于华尔街市场一致预期。

美银分析师瓦姆西·莫汉测算数据显示，苹果2026财年第三财季营收预计可达1,090亿美元，每股收益1.89美元，两项指标均小幅高于华尔街普遍预期的1,080亿美元和每股1.87美元。据此测算，苹果营收同比增速16%，贴近公司给出的14%至17%营收指引区间上限。本轮业绩增长主要由iPhone销量拉动，该行预判本季度iPhone营收同比涨幅超20%，服务业务营收依旧保持两位数增长。整体毛利率测算值为48.2%，恰好处于苹果47.5%至48.5%的毛利率指引区间正中位置。

6月收官的这个财季整体经营状况稳健，但美国银行已提前提示投资者，9月所在财季才是需要重点留意的关键周期。当前全球科技行业存储芯片价格整体居高不下，苹果同样难以规避成本压力。美银测算，受上游元器件涨价影响，苹果6月财季硬件产品毛利率环比下滑约190个基点。进入9月财季，毛利率下行压力还会进一步加剧，将再度回落280个基点。一方面元器件高价持续侵蚀利润，另一方面每逢新款iPhone发布前夕，苹果都会进入常规备货前的产销淡季，双重因素叠加拖累盈利水平。

美国银行判断本轮毛利率下滑只是阶段性现象，今年秋季全新iPhone系列（包含定价更高的折叠屏机型）上市后，12月财季苹果毛利率将会大幅修复回升。此外，苹果有望收回约30亿美元关税相关款项，这笔收益也会对利润形成支撑。不过9月财季财报账面数据将会比较难看，美银特意提前点明这一趋势，避免投资者届时猝不及防。

两大业务板块毛利率走势分化，美银预计苹果服务业务6月财季毛利率维持76.5%，今年剩余时间将稳定在76%上下。值得警惕的一点是，数据分析机构SensorTower数据显示，苹果应用商店增速大幅放缓，第三财季同比仅增长3.2%，远低于上一财季的9.8%，美银研报引用了该组数据。机构认为iCloud云服务、软件授权业务的增长能够对冲应用商店增长疲软的影响。长期来看，随着服务业务在整体营收中占比持续提升，苹果整体毛利率有望最终触及50%。

美国银行着重强调，苹果今年不再同步发售全系新款iPhone机型。按照原定计划，iPhone Pro、Pro Max以及折叠屏版本将于9月如期推出，但标准版iPhone与全新iPhone Air机型被推迟至2027年3月上市。这与苹果沿用多年的新品发布节奏差异巨大。该调整会深刻影响财务数据表现，以往苹果营收最高的季度始终是12月财季，全系iPhone秋季集中上市会带动年末假日购物季销量暴涨，推高四季度营收。如今半数机型延后至次年3月发售，原本计入12月财季的部分营收将顺延至次年一季度。受此影响，今年9月、12月财季营收会低于投资者过往的预期水平，而2027年初一季度营收则会迎来往年不曾有的增长红利。

美国银行已将该变化纳入盈利模型测算，预计苹果第四财季营收1,060亿美元，而华尔街市场一致预期为1,140亿美元，二者存在80亿美元差额，核心诱因就是iPhone分阶段上市策略。

7月30日这场财报电话会议将成为一段时代的落幕。蒂姆·库克执掌苹果整整15年，2011年接替史蒂夫·乔布斯上任，带领苹果成长为全球市值最高的企业。9月1日起，库克将转任执行董事长。原苹果硬件工程负责人约翰·特尔纳斯将正式接任首席执行官一职。特尔纳斯曾在苹果上一季度财报会议短暂亮相，当时他表示公司手握极具潜力的产品发展蓝图。10月他将以新任CEO身份主持自己上任后的首场完整财报电话会议。

投资者会逐字推敲库克在7月30日会议上的全部发言，包括管理层交接安排、折叠屏iPhone上市节奏、苹果人工智能整体布局方向等话题，都是大家关注焦点，这也是投资者最后一次以CEO身份向库克集中问询上述问题。