地緣 宏觀 商品美伊霍爾木茲衝突再起，歐洲央行利率決策面臨高波動前景

美國與伊朗之間連續數日的相互打擊，再度將油價推向焦點，也給歐洲央行下週的利率決議蒙上陰影。投資者週三開始重新評估歐洲央行7月22日貨幣政策會議的前景，油價飆升使得市場對央行維持利率不變的預期產生動搖。

德國央行行長、歐洲央行利率制定委員約阿希姆·納格爾週三對路透社表示，中東軍事衝突的重啟和油價的新一輪上漲凸顯出局勢依然極度動盪，不確定性同樣很高。他稱，保持謹慎應對、但在必要時果斷行動仍是可取的，貨幣政策將維持警惕立場。

歐洲央行在2025年上半年曾四次降息，將關鍵存款利率從年初的3%降至6月中旬的2%。但上月央行被迫改弦更張，加息25個基點至當前的2.25%。在伊朗戰爭爆發前，歐元區整體通脹率一度接近央行2%的目標，隨後在5月加速升至3.2%的峰值。初步估算顯示，儘管當月能源成本同比飆升8.7%，上個月歐元區通脹率已回落至2.8%，核心通脹率被限制在2.4%，表明經濟其他領域出現的“第二輪”通脹效應有限。

然而，本週能源價格再度大幅攀升。因美伊圍繞具有戰略重要性的霍爾木茲海峽控制權連續多日交火，重新點燃了市場對原油供應的擔憂。國際基準布倫特原油9月期貨週三早盤繼續走高，升至每桶85美元上方，而就在上週，油價還徘徊在接近戰前水平的70美元附近。油價對歐元區經濟至關重要，根據歐盟統計局可得的最新數據，2024年歐元區57%的能源需求依賴進口。

決策者同時警惕，過度緊縮的貨幣政策立場可能將歐元區經濟推入衰退。歐元區經濟在2026年第一季度已同比收縮0.2%。此外，第二季度GDP增長和7月通脹的初步估算分別要到7月30日和7月31日才能公佈，這意味著下週的利率決定將在缺乏最新數據的情況下做出。

荷蘭國際集團利率策略師米歇爾·圖克和本傑明·施羅德在週三的報告中寫道，歐元區通脹數據將對挑戰鷹派的市場預期至關重要，但即便如此，這些數字也不足以安撫市場對第二輪通脹風險的擔憂。他們指出，所有不確定性意味著市場對歐洲央行的定價可能繼續與對美聯儲的定價出現分化，美國通脹勢頭應向下，而歐洲的通脹峰值可能尚未出現，尤其是在能源價格繼續走高的情況下。

上月油價下跌曾讓投資者幾乎排除了歐洲央行下週加息的可能性，當前市場定價仍顯示加息概率約為20%。但投資者仍預計到明年春季還會有兩次25個基點的加息，將歐洲央行關鍵存款利率推至2.75%。奧地利央行行長馬丁·科赫爾週三對德國《交易所報》表示，目前央行正特別關注中東戰爭的間接價格效應和可能出現的第二輪效應，當前雖未看到第二輪效應，但貨幣政策也必須與通脹預期保持一致。