大盤 科技 個股美股Q2財報季前瞻：非科技股盈利韌性凸顯，科技股需超預期表現

華爾街正迎來一個利潤接近歷史紀錄的財報季，第二季度財報季將於本週二拉開帷幕。媒體彙編的數據顯示，分析師預計標普500指數成份股公司第二季利潤將增長24%，這將是過往歷史的最佳表現之一。但對於投資者而言，核心問題依然存在：這是否足以維持美股牛市的步伐。

往常引領大盤反彈的領頭羊——被稱為“七巨頭”的科技大盤股在本季度內表現疲軟，追蹤這七家公司的指數在二季度僅微漲3.2%。摩根士丹利策略師Michael Wilson及其團隊指出，除科技巨頭以外的美國股票，本財報季有望公佈強勁盈利，從而推動股市漲勢進一步擴散。該團隊稱，標普1500綜合指數成份股企業每股收益中位數同比增幅超10%，創下近五年經濟復甦以來的最佳表現。華爾街分析師們仍在持續上調與經濟景氣度高度綁定的非必需消費品、交通運輸板塊的盈利預期。

值得注意的是，旨在平衡科技巨頭影響的標普500等權重指數，自2022年以來首次跑贏市值加權指數。這意味著市場上漲動力正從少數大型科技龍頭向全市場擴散，板塊輪動格局進一步確立。當前市場的估值水位之高罕有其匹，儘管今年初開局不利，但標普500指數今年已累計上漲超10%。

歐洲槓桿ETP發行商Leverage Shares高級研究分析師Violeta Todorova表示，在這個財報季，表現僅僅“符合預期”都會被視為利空，尤其是那些此前領漲的個股。美股獨立投研機構Ned Davis Research的數據顯示，5月份有接近64%的基準指數成份股公司獲得了盈利上調，創下歷史紀錄，雖然這一比例在6月份小幅下滑至63.6%，但仍處於高位。

市場的大多數板塊正面臨盈利增長放緩的局面，包括非必需消費品、必需消費品、金融、工業和醫療保健板塊。與此形成鮮明對比的是，隨著AI買家的大量資金湧入，芯片製造商的盈利預計將比去年同期大幅增長136%。在美國，二季度信息技術公司的利潤預計將增長67%，在標普500指數各板塊中位列第二，僅次於能源板塊的118%。

然而，市場已經變得越來越“苛刻”。此前，三星電子和美光科技即便交出了爆表業績，但在估值過高的擔憂下，未能推動半導體股票進一步走高。MSCI全球半導體及設備指數在6月22日創下歷史新高，但此後已下跌6.1%，這使得阿斯麥和臺積電本週公佈的財報變得至關重要。

AI基礎設施的大買家——Alphabet、亞馬遜、Meta、微軟和甲骨文將在幾周內公佈財報，屆時將為市場提供其投資是否帶來回報的指引。該群體此前一直是AI交易的最大贏家，直到近期投資者開始懷疑其龐大的現金流出能否轉化為對等收益。美銀證券美股和量化策略主管Savita Subramanian表示，市場領導地位正在發生轉移，半導體等週期性板塊預計將從AI超大規模雲服務商的鉅額資本支出中受益。

相比之下，成長型公司第二季度的利潤率預計將從1-3月期間的35.4%下滑至30.8%。對於科技“七巨頭”而言，利潤率的壓縮預計將更為劇烈，本季度將從上一季度的36.2%驟降至27.7%，原因正是其中許多公司正斥資數千億美元構建AI基礎設施。數據顯示，微軟、Meta、蘋果二季度流通股本均有所擴張，這一轉變讓許多華爾街策略師感到擔憂，因為回購可能不再能夠抵消新股發行的影響。Alphabet近期完成規模850億美元的股票增發，為本季度標普500成份股中最大一筆股權融資。

高淨值財富服務機構Baird股票與固定收益研究高級副總裁Erin Kolo表示，除了股票發行外，交易員們還擔心超大規模雲服務商及其他科技公司的大規模債務交易及其對自由現金流的影響。華爾街希望看到這些公司能夠拿出證據，證明儘管他們進行了這些龐大的投資，但這些投資已開始結出碩果。對於這些公司而言，現金流指標在第二季度財報季將顯得尤為重要。