宏觀 科技 美聯儲高盛：AI 推高內存、軟件與電價，年底或拉昇核心 PCE 0.5 個百分點

高盛經濟學家 Megan Peters 在一份最新報告中指出，人工智能熱潮正通過內存、軟件和電力三條渠道，悄然重塑美國通脹格局。據其測算，這些 AI 相關因素目前已令美國核心 PCE 同比通脹率提升逾 0.2 個百分點，預計到年底貢獻將擴大至 0.5 個百分點，且該估算尚未完全反映各類溢出效應，實際衝擊可能更大。

這一警示在美聯儲內部已引發共鳴。最新一期聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要首次明確提出，多數官員關注“因 AI 相關需求強勁導致通脹持續偏高”的情景。美聯儲半年度貨幣政策報告亦將“對支持 AI 應用的高科技產品需求增加”列為推升價格的因素之一。

美聯儲高層圍繞 AI 的通脹屬性已出現罕見的公開分歧。紐約聯儲行長 John Williams 在演講中直言，若 AI 需求對供需關係造成持續衝擊並推升通脹，這種情況不應被忽視。這與美聯儲主席沃什的立場形成對立——沃什去年 11 月曾撰文將 AI 定性為“重要的通縮力量”，認為其將通過提升生產率增強美國競爭力。

高盛從三個維度量化了 AI 對通脹的傳導路徑。內存價格是影響最直接的渠道，自 2025 年初以來，數據中心的旺盛需求已推動部分內存價格上漲逾十倍。高盛預計，與內存價格高度相關的軟件及配件價格指數將於 11 月觸及同比約 30% 的峰值漲幅，由此為核心 PCE 同比貢獻約 36 個基點。蘋果、微軟、戴爾等主要消費電子廠商近期宣佈的最高達 25% 的漲價行動，已是這一趨勢的直接體現。內存價格上漲屬於全球性現象，但在歐元區、英國、加拿大等非美髮達市場，直接受內存影響的通脹類別峰值貢獻平均僅約 5 個基點，顯著低於美國，主要源於美國 PCE 籃子中相關權重遠高於其他國家。

軟件漲價構成第二條渠道。2025 年 1 月，微軟將消費者版 Microsoft 365 訂閱價格進行自 2013 年推出訂閱制以來的首次上調，理由是引入了 AI Copilot 功能。英國統計數據顯示，2025 年 3 月軟件價格單季漲幅創史上最高紀錄，達 20%。但由於大多數發達市場通脹籃子中軟件權重極低，這一效應在美國以外地區影響相對有限。

電價上漲是第三條傳導鏈。數據中心的用電需求已開始推高美國居民電費，在數據中心密集地區尤為突出。高盛估算，數據中心用電需求目前已通過電價渠道為核心 PCE 同比通脹貢獻約 8 個基點，部分 PJM 電網州份的影響幅度遠高於全國均值。展望中長期，高盛研究預測美國數據中心用電量佔全國總用電量的比重將從當前的約 6% 升至 2030 年的 11%，增幅接近翻番。相比之下，歐盟數據中心用電佔比長期穩定在 3% 至 4%，預計到 2030 年僅小幅升至約 6%。報告援引的案例顯示，在數據中心用電佔比高達 23% 的愛爾蘭，數據中心建設已在 2015 年至 2023 年間累計推高普通家庭能源賬單約 360 歐元。

上述分析將美聯儲置於棘手境地。當核心 PCE 通脹面臨來自供給側技術變革的額外上行壓力時，貨幣政策工具對內存價格、電價或軟件訂閱費用並無直接影響力。與此同時，AI 資本開支熱潮短期內並無退潮跡象，意味著相關通脹壓力在可預見的未來仍將持續。如果高盛的測算成真，年底核心 PCE 通脹貢獻達到 0.5 個百分點，將進一步壓縮美聯儲今年的降息窗口，並可能迫使決策者重新審視此前對 AI“長期通縮”敘事的依賴。