宏观 科技 美联储高盛：AI 推高内存、软件与电价，年底或拉升核心 PCE 0.5 个百分点

高盛经济学家 Megan Peters 在一份最新报告中指出，人工智能热潮正通过内存、软件和电力三条渠道，悄然重塑美国通胀格局。据其测算，这些 AI 相关因素目前已令美国核心 PCE 同比通胀率提升逾 0.2 个百分点，预计到年底贡献将扩大至 0.5 个百分点，且该估算尚未完全反映各类溢出效应，实际冲击可能更大。

这一警示在美联储内部已引发共鸣。最新一期联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要首次明确提出，多数官员关注“因 AI 相关需求强劲导致通胀持续偏高”的情景。美联储半年度货币政策报告亦将“对支持 AI 应用的高科技产品需求增加”列为推升价格的因素之一。

美联储高层围绕 AI 的通胀属性已出现罕见的公开分歧。纽约联储行长 John Williams 在演讲中直言，若 AI 需求对供需关系造成持续冲击并推升通胀，这种情况不应被忽视。这与美联储主席沃什的立场形成对立——沃什去年 11 月曾撰文将 AI 定性为“重要的通缩力量”，认为其将通过提升生产率增强美国竞争力。

高盛从三个维度量化了 AI 对通胀的传导路径。内存价格是影响最直接的渠道，自 2025 年初以来，数据中心的旺盛需求已推动部分内存价格上涨逾十倍。高盛预计，与内存价格高度相关的软件及配件价格指数将于 11 月触及同比约 30% 的峰值涨幅，由此为核心 PCE 同比贡献约 36 个基点。苹果、微软、戴尔等主要消费电子厂商近期宣布的最高达 25% 的涨价行动，已是这一趋势的直接体现。内存价格上涨属于全球性现象，但在欧元区、英国、加拿大等非美发达市场，直接受内存影响的通胀类别峰值贡献平均仅约 5 个基点，显著低于美国，主要源于美国 PCE 篮子中相关权重远高于其他国家。

软件涨价构成第二条渠道。2025 年 1 月，微软将消费者版 Microsoft 365 订阅价格进行自 2013 年推出订阅制以来的首次上调，理由是引入了 AI Copilot 功能。英国统计数据显示，2025 年 3 月软件价格单季涨幅创史上最高纪录，达 20%。但由于大多数发达市场通胀篮子中软件权重极低，这一效应在美国以外地区影响相对有限。

电价上涨是第三条传导链。数据中心的用电需求已开始推高美国居民电费，在数据中心密集地区尤为突出。高盛估算，数据中心用电需求目前已通过电价渠道为核心 PCE 同比通胀贡献约 8 个基点，部分 PJM 电网州份的影响幅度远高于全国均值。展望中长期，高盛研究预测美国数据中心用电量占全国总用电量的比重将从当前的约 6% 升至 2030 年的 11%，增幅接近翻番。相比之下，欧盟数据中心用电占比长期稳定在 3% 至 4%，预计到 2030 年仅小幅升至约 6%。报告援引的案例显示，在数据中心用电占比高达 23% 的爱尔兰，数据中心建设已在 2015 年至 2023 年间累计推高普通家庭能源账单约 360 欧元。

上述分析将美联储置于棘手境地。当核心 PCE 通胀面临来自供给侧技术变革的额外上行压力时，货币政策工具对内存价格、电价或软件订阅费用并无直接影响力。与此同时，AI 资本开支热潮短期内并无退潮迹象，意味着相关通胀压力在可预见的未来仍将持续。如果高盛的测算成真，年底核心 PCE 通胀贡献达到 0.5 个百分点，将进一步压缩美联储今年的降息窗口，并可能迫使决策者重新审视此前对 AI“长期通缩”叙事的依赖。