大盤 科技高盛：美股動量股拋售為2020年來最猛，但未見恐慌

高盛交易臺在最新覆盤報告中，將7月7日的市場交易定性為“醜陋的一天”。受三星營收略低於買方預期以及DeepSeek宣佈自研AI芯片的消息衝擊，全球AI板塊遭遇連鎖拋售。高貝塔動量因子（GSPRHIMO）單日重挫約6%，5日累計跌幅已超過20%，超出了高盛此前對“短暫夏季回調”的預期。高盛交易員Guillaume Soria表示，此輪拋售的速度與幅度，是自2020年新冠疫情“居家敘事”向“重新開放”切換以來所未見的，但彼時有更強的基本面催化劑，而本輪並不具備同等力度的驅動因素。

儘管拋售來勢洶洶，高盛交易臺明確表示“尚未在交易臺上看到恐慌模式”。目前的去風險行為仍屬有序，主要由系統性或因子流驅動，而非恐慌性清倉。瑞銀現金交易臺的數據也印證了這一判斷，其觀察到賣出壓力主要來自長線賬戶，對沖基金則以空頭回補和選擇性加倉等戰術性操作為主，這與“去槓桿驅動”而非“看空驅動”的判斷相互吻合。瑞銀同時警告，若拋售持續，局面可能從有序轉向恐慌性清算。

在機構普遍撤退之際，散戶投資者成為當日市場最重要的支撐力量。高盛數據顯示，散戶盤中轉為淨買入並持續加碼，收盤時淨流入規模位於近三年的第90百分位。市場內部結構也並未全面崩潰，標普500指數中有283只成分股當日收漲，顯示出一定的廣度支撐。

本輪拋售的導火索來自全球AI產業鏈。三星發佈初步業績，雖錄得創紀錄營業利潤，但營收略低於買方預期，股價在韓國市場單日下跌9%。與此同時，DeepSeek宣佈將開始自研AI芯片，進一步加劇了市場對AI硬件格局的擔憂。在半導體ETF及槓桿ETF領域，成交量急劇放大，SOXL成交量較30日均值高出35%，該產品距10個交易日前創下的歷史高點已累計下跌50%。

高盛TMT專家Peter Bartlett指出，儘管科技板塊基本面觀點整體仍正面，但近幾周買盤和防禦性操作已明顯趨於“選擇性”，與5月及6月初的狂熱買入節奏相比明顯降溫。高盛交易臺也指出，SK Hynix上調指引及META雲業務動態被認為是觸發因素，但“基本面觀點仍然正面”，這也是當前尚未演變為恐慌的重要原因之一。

然而隱患不容忽視。從技術面看，高貝塔動量因子和廣義AI指數在當前跌幅下仍未進入超賣區間，年初至今漲幅依然高達23%。從5年維度看，相關倉位依然處於極度擁擠狀態。高盛交易臺直言，在缺乏上行催化劑的情況下，後續仍有更多拋售空間。此外，7月曆史上本就是動量因子表現最差的月份之一，本月已有望成為高貝塔動量有記錄以來最差的7月。高盛歷史數據顯示，該因子最大歷史回撤約為當前跌幅的兩倍，意味著若市場領導力發生切換，本輪跌幅仍有顯著擴大的可能。高盛交易員Soria認為，當前可能處於本輪調整的“後期階段”，但若負面消息將裂縫擴大為鴻溝，則可能演變為更深度的回調。